國際油價持續(xù)走低，其原因主要是供需關(guān)系發(fā)生變化，原油供應(yīng)持續(xù)增加，需求卻因世界經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡而出現(xiàn)萎縮。供應(yīng)方面出現(xiàn)兩大變化，或?qū)⑸羁逃绊懯澜缡凸?yīng)格局，一是歐佩克以及“歐佩克+”改變限產(chǎn)保價策略，開始規(guī)劃提高石油產(chǎn)量。二是南美洲原油產(chǎn)量正大幅提高，成為世界石油供應(yīng)新的增長點。

 

紐約西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨價格創(chuàng)下2023年10月以來的最差周表現(xiàn)，當(dāng)周下跌8%。本周，油價依舊低位震蕩，9月10日油價顯著下跌，WTI期貨和倫敦布倫特原油期貨分別大跌4.31%和3.69%。后兩日連續(xù)反彈，9月12日，WTI期貨和倫敦布倫特原油期貨價格分別收于68.97美元/桶和71.96美元/桶。近幾周來，國際油價持續(xù)走低，已經(jīng)接近3年來的底部，市場觀望氣氛濃重。接下來是在每桶70美元的均價附近反復(fù)筑底然后反彈，還是繼續(xù)破位下行？國際油價走勢引人關(guān)注。

 

國際原油市場動蕩帶動市場投機(jī)資金加速出逃。9月3日交易所數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周對沖基金和其他投機(jī)基金紛紛加速拋售，尤其是交易量最大的原油期貨合約；不少基金經(jīng)理將其整體凈多頭倉位（看漲和看跌之間的差額）大幅削減至2011年交易所開始匯編此類數(shù)據(jù)以來的最低水平。其中，WTI原油凈多頭倉位減少6.2萬手至12.5萬手，布倫特原油凈多頭倉位當(dāng)周幾乎減半至4.2萬手左右。自今年7月初以來，交易員的看漲押注已減少了一半以上?？梢姡袌隹吹榫w積累到現(xiàn)在開始釋放，引起跟風(fēng)拋售。

 

國際油價走低的主要原因是供需關(guān)系發(fā)生變化。原油供應(yīng)持續(xù)增加，而石油需求卻因世界經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡而出現(xiàn)萎縮。市場看空的理由有兩條，一是世界主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)不盡如人意，美國經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，整個東亞地區(qū)的原油需求也有下降趨勢；二是由石油輸出國組織（歐佩克，即OPEC）成員國和非歐佩克產(chǎn)油國組成的“歐佩克+”（OPEC+）成員國將在明年年初增產(chǎn)，由此帶來的供應(yīng)過剩擔(dān)憂進(jìn)一步打壓油價。即使“歐佩克+”會議決定將原定的增產(chǎn)計劃從10月份推遲至少兩個月，也無助于扭轉(zhuǎn)看跌的市場情緒，油價在消息宣布后繼續(xù)下滑。

 

從目前情況看，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)以及美聯(lián)儲降息預(yù)期是影響國際油價的最大不確定性因素。

 

美國勞工統(tǒng)計局近日公布的報告顯示，8月份美國非農(nóng)新增就業(yè)14.2萬人，不及預(yù)期的16.5萬人，7月份數(shù)據(jù)從11.4萬人大幅下修至8.9萬人，6月份數(shù)據(jù)下修了6.1萬人，表明勞動力市場仍未走出泥潭。失業(yè)率從7月份的4.3%下降至8月份的4.2%，與預(yù)期持平，為今年3月以來首次出現(xiàn)下降。從行業(yè)角度來看，8月份就業(yè)增長主要集中在建筑、醫(yī)療保健等行業(yè)，其中僅建筑業(yè)就業(yè)崗位就增加了3.4萬個，醫(yī)療保健業(yè)增加3.1萬個。與此同時，制造業(yè)明顯惡化，8月份就業(yè)崗位減少2.4萬個，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的減少0.2萬個。其他主要行業(yè)情況變化不大，包括采礦業(yè)、批發(fā)零售、運(yùn)輸和倉儲、信息、金融活動、休閑和酒店等就業(yè)與預(yù)期持平。

 

好壞參半、略顯疲軟的數(shù)據(jù)再次引發(fā)對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。然而，該數(shù)據(jù)也為美聯(lián)儲降息鋪平了道路。美聯(lián)儲表示，美聯(lián)儲在保持價格穩(wěn)定和實現(xiàn)最大就業(yè)這兩個目標(biāo)上已取得了“顯著進(jìn)展”，通脹率逐步朝著2%目標(biāo)邁進(jìn)，現(xiàn)在下調(diào)聯(lián)邦基金利率是合適的。

 

市場則預(yù)計美聯(lián)儲9月份降息50基點的可能性過半。也正因如此，美國就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，2年期美債收益率短線下行，標(biāo)普500指數(shù)期貨保持低位，美元則延續(xù)跌勢。同時，世界石油市場也充滿疑慮，投資者擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)放緩，石油需求在夏季需求高峰期卻表現(xiàn)疲軟，再加上亞洲上半年石油進(jìn)口有所減少，從而抑制了油價上漲空間。

 

 

一方面，歐佩克以及“歐佩克+”正在改變長期以來實行的限產(chǎn)保價策略，開始規(guī)劃提高石油產(chǎn)量，以滿足成員國增加收入的要求。“歐佩克+”長期以來一直堅稱，其減產(chǎn)計劃是暫時的，取決于市場平衡狀態(tài)。為此，一些成員國不得不放棄世界石油市場份額以達(dá)到限產(chǎn)要求，另外一些“歐佩克+”成員國則因沒有完全遵守生產(chǎn)配額而獲利，例如伊拉克8月份的產(chǎn)量仍比承諾的配額產(chǎn)量高出32萬桶/日，造成內(nèi)部矛盾激化。與此同時，其他非“歐佩克+”成員國不受約束，搶占了“歐佩克+”自愿放棄的部分市場份額。

 

當(dāng)前原油價格對于“歐佩克+”大多數(shù)成員國來說已經(jīng)太低，據(jù)說每桶80美元甚至每桶90美元才能保證各國的預(yù)算平衡。同時，歐佩克對2024年石油需求增長較為樂觀，即今年石油需求將增加200多萬桶/日。然而事與愿違，歐佩克只能自行調(diào)整政策，以適應(yīng)新的形勢。

 

“歐佩克+”會議決定從明年開始謹(jǐn)慎地減少自愿減產(chǎn)產(chǎn)量，市場供應(yīng)量將增加18萬桶/日。歐佩克主要產(chǎn)油國如果開足馬力生產(chǎn)，那么，世界石油市場又將重新洗牌，直到找到新的平衡點。

 

另一方面，南美洲的原油產(chǎn)量正在大幅提高，成為世界石油供應(yīng)新的增長點。

 

據(jù)統(tǒng)計，巴西今年7月份原油產(chǎn)量環(huán)比將增加10.7萬桶/日，產(chǎn)量將達(dá)到352萬桶/日，預(yù)計巴西石油平均出口量今年將達(dá)到376萬桶/日。預(yù)計明年巴西石油產(chǎn)量將增長近40萬桶/日，到2025年平均產(chǎn)量將超過390萬桶/日。

 

傳統(tǒng)石油大國委內(nèi)瑞拉8月份原油產(chǎn)量為93萬桶/日，并延續(xù)月度穩(wěn)步增長的趨勢。自2023年四季度美國對委內(nèi)瑞拉首次放松制裁以來，該國原油產(chǎn)量逐步增加，預(yù)計今明兩年產(chǎn)量將保持增長。

 

阿根廷石油生產(chǎn)表現(xiàn)突出。今年二季度，該國石油產(chǎn)量同比增長超過7%，平均產(chǎn)量達(dá)到69.1萬桶/日。預(yù)計今年和明年將是阿根廷石油產(chǎn)量強(qiáng)勁增長的年份，增長率將分別約為8%和13%，明年下半年石油產(chǎn)量將突破80萬桶/日的大關(guān)。

 

綜上所述，世界石油市場供過于求的局面在短期內(nèi)很難改變。根據(jù)花旗銀行的研究模型，在世界經(jīng)濟(jì)增長乏力、需求放緩的前提下，國際油價明年可能跌至每桶60美元。該行還指出，當(dāng)前地緣政治緊張局勢并未對油價產(chǎn)生巨大的直接影響。地區(qū)沖突盡管會暫時推高油價，但每次反彈都比前一次更弱，成了拋售良機(jī)。

 

每桶70美元已經(jīng)成為石油市場的重要支撐，也是歐佩克限產(chǎn)保價的底線。如今，國際油價長期看跌，市場已經(jīng)突破這個重要的心理關(guān)口，未來將何去何從？石油市場信奉這樣一句話，低價是治療低價的良方。歐佩克或許會改變策略，容忍油價暫時下跌，放眼長遠(yuǎn)以時間換空間，也可能在美聯(lián)儲降息后見分曉。市場總會給出答案。

國際油價持續(xù)走低，其原因主要是供需關(guān)系發(fā)生變化，原油供應(yīng)持續(xù)增加，需求卻因世界經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡而出現(xiàn)萎縮。供應(yīng)方面出現(xiàn)兩大變化，或?qū)⑸羁逃绊懯澜缡凸?yīng)格局，一是歐佩克以及“歐佩克+”改變限產(chǎn)保價策略，開始規(guī)劃提高石油產(chǎn)量。二是南美洲原油產(chǎn)量正大幅提高，成為世界石油供應(yīng)新的增長點。

 

紐約西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨價格創(chuàng)下2023年10月以來的最差周表現(xiàn)，當(dāng)周下跌8%。本周，油價依舊低位震蕩，9月10日油價顯著下跌，WTI期貨和倫敦布倫特原油期貨分別大跌4.31%和3.69%。后兩日連續(xù)反彈，9月12日，WTI期貨和倫敦布倫特原油期貨價格分別收于68.97美元/桶和71.96美元/桶。近幾周來，國際油價持續(xù)走低，已經(jīng)接近3年來的底部，市場觀望氣氛濃重。接下來是在每桶70美元的均價附近反復(fù)筑底然后反彈，還是繼續(xù)破位下行？國際油價走勢引人關(guān)注。

 

國際原油市場動蕩帶動市場投機(jī)資金加速出逃。9月3日交易所數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周對沖基金和其他投機(jī)基金紛紛加速拋售，尤其是交易量最大的原油期貨合約；不少基金經(jīng)理將其整體凈多頭倉位（看漲和看跌之間的差額）大幅削減至2011年交易所開始匯編此類數(shù)據(jù)以來的最低水平。其中，WTI原油凈多頭倉位減少6.2萬手至12.5萬手，布倫特原油凈多頭倉位當(dāng)周幾乎減半至4.2萬手左右。自今年7月初以來，交易員的看漲押注已減少了一半以上。可見，市場看跌情緒積累到現(xiàn)在開始釋放，引起跟風(fēng)拋售。

 

國際油價走低的主要原因是供需關(guān)系發(fā)生變化。原油供應(yīng)持續(xù)增加，而石油需求卻因世界經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡而出現(xiàn)萎縮。市場看空的理由有兩條，一是世界主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)不盡如人意，美國經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，整個東亞地區(qū)的原油需求也有下降趨勢；二是由石油輸出國組織（歐佩克，即OPEC）成員國和非歐佩克產(chǎn)油國組成的“歐佩克+”（OPEC+）成員國將在明年年初增產(chǎn)，由此帶來的供應(yīng)過剩擔(dān)憂進(jìn)一步打壓油價。即使“歐佩克+”會議決定將原定的增產(chǎn)計劃從10月份推遲至少兩個月，也無助于扭轉(zhuǎn)看跌的市場情緒，油價在消息宣布后繼續(xù)下滑。

 

從目前情況看，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)以及美聯(lián)儲降息預(yù)期是影響國際油價的最大不確定性因素。

 

美國勞工統(tǒng)計局近日公布的報告顯示，8月份美國非農(nóng)新增就業(yè)14.2萬人，不及預(yù)期的16.5萬人，7月份數(shù)據(jù)從11.4萬人大幅下修至8.9萬人，6月份數(shù)據(jù)下修了6.1萬人，表明勞動力市場仍未走出泥潭。失業(yè)率從7月份的4.3%下降至8月份的4.2%，與預(yù)期持平，為今年3月以來首次出現(xiàn)下降。從行業(yè)角度來看，8月份就業(yè)增長主要集中在建筑、醫(yī)療保健等行業(yè)，其中僅建筑業(yè)就業(yè)崗位就增加了3.4萬個，醫(yī)療保健業(yè)增加3.1萬個。與此同時，制造業(yè)明顯惡化，8月份就業(yè)崗位減少2.4萬個，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的減少0.2萬個。其他主要行業(yè)情況變化不大，包括采礦業(yè)、批發(fā)零售、運(yùn)輸和倉儲、信息、金融活動、休閑和酒店等就業(yè)與預(yù)期持平。

 

好壞參半、略顯疲軟的數(shù)據(jù)再次引發(fā)對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。然而，該數(shù)據(jù)也為美聯(lián)儲降息鋪平了道路。美聯(lián)儲表示，美聯(lián)儲在保持價格穩(wěn)定和實現(xiàn)最大就業(yè)這兩個目標(biāo)上已取得了“顯著進(jìn)展”，通脹率逐步朝著2%目標(biāo)邁進(jìn)，現(xiàn)在下調(diào)聯(lián)邦基金利率是合適的。

 

市場則預(yù)計美聯(lián)儲9月份降息50基點的可能性過半。也正因如此，美國就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，2年期美債收益率短線下行，標(biāo)普500指數(shù)期貨保持低位，美元則延續(xù)跌勢。同時，世界石油市場也充滿疑慮，投資者擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)放緩，石油需求在夏季需求高峰期卻表現(xiàn)疲軟，再加上亞洲上半年石油進(jìn)口有所減少，從而抑制了油價上漲空間。

 

 

一方面，歐佩克以及“歐佩克+”正在改變長期以來實行的限產(chǎn)保價策略，開始規(guī)劃提高石油產(chǎn)量，以滿足成員國增加收入的要求。“歐佩克+”長期以來一直堅稱，其減產(chǎn)計劃是暫時的，取決于市場平衡狀態(tài)。為此，一些成員國不得不放棄世界石油市場份額以達(dá)到限產(chǎn)要求，另外一些“歐佩克+”成員國則因沒有完全遵守生產(chǎn)配額而獲利，例如伊拉克8月份的產(chǎn)量仍比承諾的配額產(chǎn)量高出32萬桶/日，造成內(nèi)部矛盾激化。與此同時，其他非“歐佩克+”成員國不受約束，搶占了“歐佩克+”自愿放棄的部分市場份額。

 

當(dāng)前原油價格對于“歐佩克+”大多數(shù)成員國來說已經(jīng)太低，據(jù)說每桶80美元甚至每桶90美元才能保證各國的預(yù)算平衡。同時，歐佩克對2024年石油需求增長較為樂觀，即今年石油需求將增加200多萬桶/日。然而事與愿違，歐佩克只能自行調(diào)整政策，以適應(yīng)新的形勢。

 

“歐佩克+”會議決定從明年開始謹(jǐn)慎地減少自愿減產(chǎn)產(chǎn)量，市場供應(yīng)量將增加18萬桶/日。歐佩克主要產(chǎn)油國如果開足馬力生產(chǎn)，那么，世界石油市場又將重新洗牌，直到找到新的平衡點。

 

另一方面，南美洲的原油產(chǎn)量正在大幅提高，成為世界石油供應(yīng)新的增長點。

 

據(jù)統(tǒng)計，巴西今年7月份原油產(chǎn)量環(huán)比將增加10.7萬桶/日，產(chǎn)量將達(dá)到352萬桶/日，預(yù)計巴西石油平均出口量今年將達(dá)到376萬桶/日。預(yù)計明年巴西石油產(chǎn)量將增長近40萬桶/日，到2025年平均產(chǎn)量將超過390萬桶/日。

 

傳統(tǒng)石油大國委內(nèi)瑞拉8月份原油產(chǎn)量為93萬桶/日，并延續(xù)月度穩(wěn)步增長的趨勢。自2023年四季度美國對委內(nèi)瑞拉首次放松制裁以來，該國原油產(chǎn)量逐步增加，預(yù)計今明兩年產(chǎn)量將保持增長。

 

阿根廷石油生產(chǎn)表現(xiàn)突出。今年二季度，該國石油產(chǎn)量同比增長超過7%，平均產(chǎn)量達(dá)到69.1萬桶/日。預(yù)計今年和明年將是阿根廷石油產(chǎn)量強(qiáng)勁增長的年份，增長率將分別約為8%和13%，明年下半年石油產(chǎn)量將突破80萬桶/日的大關(guān)。

 

綜上所述，世界石油市場供過于求的局面在短期內(nèi)很難改變。根據(jù)花旗銀行的研究模型，在世界經(jīng)濟(jì)增長乏力、需求放緩的前提下，國際油價明年可能跌至每桶60美元。該行還指出，當(dāng)前地緣政治緊張局勢并未對油價產(chǎn)生巨大的直接影響。地區(qū)沖突盡管會暫時推高油價，但每次反彈都比前一次更弱，成了拋售良機(jī)。

 

每桶70美元已經(jīng)成為石油市場的重要支撐，也是歐佩克限產(chǎn)保價的底線。如今，國際油價長期看跌，市場已經(jīng)突破這個重要的心理關(guān)口，未來將何去何從？石油市場信奉這樣一句話，低價是治療低價的良方。歐佩克或許會改變策略，容忍油價暫時下跌，放眼長遠(yuǎn)以時間換空間，也可能在美聯(lián)儲降息后見分曉。市場總會給出答案。