第一季度全球幾乎所有跨國(guó)石油公司都陷入了低油價(jià)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)困局。除少數(shù)企業(yè)在資產(chǎn)剝離和股權(quán)出讓后，平衡財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)稍顯‘光鮮’外，多數(shù)企業(yè)都在搬出看家本領(lǐng)渡過(guò)本次油價(jià)暴跌的難關(guān)。然而，表面上由于疫情影響而導(dǎo)致需求急速下跌的低油價(jià)情況，實(shí)則有著在能源需求轉(zhuǎn)型大背景下的必然邏輯，許多企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始在調(diào)整自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)策略，創(chuàng)新性發(fā)展而非采取權(quán)衡之計(jì)。

 

近日，英國(guó)石油公司BP、殼牌、?？松梨?、雪佛龍、沙特阿美、道達(dá)爾等國(guó)際大石油公司紛紛發(fā)布今年第一季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)背后直觀反映出油價(jià)暴跌和新冠肺炎疫情對(duì)行業(yè)參與者的影響，同時(shí)透過(guò)各大石油公司對(duì)現(xiàn)金流控制、股息派發(fā)等差異化舉措，對(duì)其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和布局邏輯能夠略觀一二。

 

從盈利表現(xiàn)看，多數(shù)油企在今年第一季度的利潤(rùn)遠(yuǎn)低于去年同期。BP基本重置成本利潤(rùn)(通常用于衡量公司的凈利潤(rùn))為8億美元，同比下降67%；殼牌不計(jì)已確定項(xiàng)目的股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為29億美元，下滑46%；道達(dá)爾凈利潤(rùn)為18億美元，下跌35%；沙特阿美凈利潤(rùn)約166億美元，降幅達(dá)25%。

 

幾大石油公司中，唯有雪佛龍逆市上漲，實(shí)現(xiàn)了38%的利潤(rùn)增長(zhǎng)。有分析認(rèn)為，這主要得益于二疊紀(jì)盆地產(chǎn)量和下游利潤(rùn)的增加。作為美國(guó)第二大石油公司，雪佛龍?jiān)诘谝患径鹊漠a(chǎn)量同比增長(zhǎng)6%，創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到324萬(wàn)桶/日，二疊紀(jì)盆地石油產(chǎn)量同比增加48%。下游業(yè)務(wù)收益從去年的2.52億美元大幅增至11.03億美元，主要原因是成品油銷售利潤(rùn)率的提高。雪佛龍首席執(zhí)行官M(fèi)ichaelWirth在接受采訪時(shí)表示，“公司在行業(yè)進(jìn)入危機(jī)的時(shí)候處于有利地位，因?yàn)槲覀儞碛袕?qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表、靈活的資本計(jì)劃和較低的盈虧平衡價(jià)格，在應(yīng)對(duì)具有挑戰(zhàn)性的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，這些優(yōu)勢(shì)將非常重要。”

 

美國(guó)第一大石油公司?？松梨谪?cái)報(bào)顯示第一季度虧損6.1億美元，這也是該公司自1988年以來(lái)出現(xiàn)的首次季度虧損。美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體彭博社對(duì)此評(píng)論：“?？松梨诘膯?wèn)題在于戰(zhàn)略問(wèn)題，而不是因?yàn)樾鹿诜窝滓咔?rdquo;。

 

這主要體現(xiàn)在兩方面：第一，龐大的資本支出過(guò)度依賴石油和天然氣價(jià)格回升，盡管該公司已將今年的資本支出從330億美元削減至230億美元，并將運(yùn)營(yíng)支出削減15%。但相比其他油企，高支出策略仍然需要石油和天然氣價(jià)格回升的支撐，這使其更像一家勘探和生產(chǎn)公司，而不是一家綜合石油巨頭。

 

其次，在二疊紀(jì)盆地的上游規(guī)劃中，?？松梨谑紫瘓?zhí)行官DarrenWoods表示，今年在二疊紀(jì)盆地運(yùn)營(yíng)的鉆井平臺(tái)數(shù)量將減少75%，降至15座，這大致相當(dāng)于雪佛龍公司在本次危機(jī)爆發(fā)前的水平。?？松梨谠诘谝患径鹊漠a(chǎn)量相比2019年第四季度增長(zhǎng)了20%，較上年同期增長(zhǎng)了56%。但是在自2015年年初以來(lái)的21個(gè)季度中，埃克森美孚在美國(guó)的上游業(yè)務(wù)僅在8個(gè)季度中實(shí)現(xiàn)了盈利。

 

 

在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中，掌控現(xiàn)金流始終是一個(gè)關(guān)鍵主題。面對(duì)大幅滑坡的業(yè)績(jī)，原油生產(chǎn)商的股票回購(gòu)計(jì)劃被全面擱置，在2019年派發(fā)總計(jì)超過(guò)400億美元股息的盛況似乎一去不返，各大石油公司被迫陷入兩難境地：一邊是削減股息，卻要面臨信用評(píng)級(jí)降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；一邊是繼續(xù)堅(jiān)持高派息，但也要同時(shí)承受現(xiàn)金需求壓力。

 

在派發(fā)股息的具體做法上，各大石油公司表現(xiàn)出了明顯的差異性。殼牌削減了66%的股息，這是第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)該公司首次削減股息。殼牌表示，削減對(duì)股東的支付，是公司從化石燃料向更長(zhǎng)期過(guò)渡的一項(xiàng)舉措。另有數(shù)據(jù)表明，2015年至2019年間殼牌在派發(fā)股息上花費(fèi)約1250億美元，凈債務(wù)增加500多億美元，盡管油價(jià)在這段時(shí)間內(nèi)上漲了20%，但資本回報(bào)率卻下降了一半。由于新冠肺炎疫情引發(fā)全球石油需求急劇下降，并導(dǎo)致油價(jià)暴跌，供過(guò)于求的局面使得實(shí)體石油的儲(chǔ)存變得越來(lái)越困難，多重因素促使殼牌處于紅色警戒狀態(tài)。有專家預(yù)測(cè)，削減股息有可能降低公司的信用評(píng)級(jí)，但將在明年釋放90億美元資金。

 

BP、?？松梨诤脱┓瘕垊t維持原有股息不變，其共同目的是為了滿足投資者的預(yù)期，并為市場(chǎng)復(fù)蘇做好準(zhǔn)備。雪佛龍?jiān)诘谝患径葎?chuàng)造了38億美元的利潤(rùn)和48億美元的現(xiàn)金流，這足以支付其24億美元的股息成本。雪佛龍表示，公司的重點(diǎn)是保護(hù)股息，合理規(guī)劃資本支出，而不是過(guò)度增加資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿。

 

有分析認(rèn)為，70%的股東基礎(chǔ)依賴股票投資的散戶和長(zhǎng)期投資者，油企基于對(duì)石油和天然氣長(zhǎng)期增長(zhǎng)的預(yù)判，因而選擇維持股息不變。而在連續(xù)第六個(gè)季度自由現(xiàn)金流為負(fù)之后，也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)?？松梨诠上⒌目沙掷m(xù)性產(chǎn)生懷疑。2015年至2019年間，?？松梨谠谂砂l(fā)股息上花費(fèi)了1020億美元，凈債務(wù)增加250億美元，資本回報(bào)率下降了40%。有分析認(rèn)為，累計(jì)股息要求對(duì)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，但?？松梨趯?duì)頁(yè)巖氣的大舉投資，讓它越來(lái)越依賴于資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)承受壓力。

 

值得一提的是，沙特阿美公司在第一季度業(yè)績(jī)下滑時(shí)卻仍然宣布派發(fā)187.5億美元的股息。2019年12月，沙特阿美進(jìn)行IPO，創(chuàng)造了全球最大募資規(guī)模的世界紀(jì)錄，豐厚的股息是其重要的吸引力來(lái)源。在2019年732億美元的派息后，沙特阿美今年仍承諾將向股東派息750億美元。

 

 

在財(cái)報(bào)中，不少油氣公司都提出了“凈零排放”(NetZero)的目標(biāo)，然而企業(yè)的實(shí)現(xiàn)方式和進(jìn)度安排卻各不相同。

 

一般來(lái)說(shuō)，碳排放分為三類：一類是油氣公司在生產(chǎn)過(guò)程中的排放物，比如燃燒天然氣取暖時(shí)的碳排放；第二類是第三方公司產(chǎn)生的排放量，例如發(fā)電廠燃燒煤炭；第三類是所有剩余的排放物，包括消費(fèi)者開(kāi)車時(shí)產(chǎn)生的碳排放。

 

對(duì)于發(fā)布“凈零排放”計(jì)劃的石油公司來(lái)說(shuō)，他們都同意全面削減第一和第二類排放量，因?yàn)檫@兩類相加的總和通常不到總排放量的10%。而面對(duì)處理最困難的第三類排放，不同公司有著不同的定義。道達(dá)爾表示，2030年和2040年單位能源的碳排放強(qiáng)度將分別減少15%和35%，到2050年碳排放強(qiáng)度將減少60%，同時(shí)所有歐洲能源產(chǎn)品的第三類排放達(dá)到“凈零排放”。殼牌將在2050年前使其第三類的碳排放強(qiáng)度降低65%，并且承諾只向那些實(shí)施“凈零排放”計(jì)劃的公司出售石油和天然氣(否則將為客戶抵消排放量)。

 

BP提出，將使其開(kāi)采的石油和天然氣的第三類排放量削減至零，到2050年將其余部分的碳排放強(qiáng)度削減50%。BP集團(tuán)首席執(zhí)行官BernardLooney在今年2月的講話中就明確提出，“世界碳排放的預(yù)算是有限的，并且正在迅速耗盡。我們需要快速過(guò)渡到凈零排放，國(guó)際社會(huì)必須實(shí)現(xiàn)巴黎氣候協(xié)定的目標(biāo)。目前，用于新能源的投資每年約有3000億美元，要保持2度的溫度上升，要投入1萬(wàn)億美元，而保持1.5度(溫度上升)則投入2.5萬(wàn)億美元”。有分析認(rèn)為，歐洲石油公司的在“凈零排放”上的發(fā)展速度高于預(yù)期，這主要是因?yàn)檎?、公眾輿論、投資者利益以及可再生能源的經(jīng)濟(jì)性都在給這些公司帶來(lái)越來(lái)越大的壓力。

 

對(duì)于國(guó)際石油公司而言，未來(lái)一方面要承受自身實(shí)現(xiàn)“凈零排放”的壓力，另一方面還要承受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣的影響，有分析預(yù)測(cè)，在第二季度大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)仍將處于全面或部分封鎖狀態(tài)，短期內(nèi)的原油需求下滑似乎仍將持續(xù)。