石腦油是國際原油的初級加工產(chǎn)品，長期以來二者走勢基本一致，且吻合度極高，但今年4月份以后，二者走勢卻出現(xiàn)明顯背離，國際原油震蕩上揚，亞洲石腦油價格不斷下跌，二者價差不斷拉大，至6月13日，布倫特原油與新加坡石腦油的價差達到39.52美元，宛如一條長龍張開了大嘴，如圖1所示。
圖1 國際原油與亞洲石腦油價格走勢圖
剪刀差走勢成因分析
1.供弱需強推動國際原油價格持續(xù)上行
◆供應面：
今年2月24號俄羅斯對烏克蘭展開特別軍事行動，至今仍無緩和跡象，雖然期間雙方進行過幾輪談判，但均無果而終。美國啟動對俄羅斯的全方位制裁，且制裁力度不斷加大，歐盟計劃年底前停止進口俄羅斯原油，市場對原油供應緊張的憂慮顯著增強。另外利比亞緊張局勢導致其國內(nèi)最大油田停產(chǎn)，原油出口大幅減少。在此情況下，OPEC卻穩(wěn)如泰山，始終保持溫和增產(chǎn)策略不變，一直未進行大規(guī)模增產(chǎn)，國際原油供應持續(xù)緊張。
◆需求面：
5月份以來，亞洲疫情逐漸好轉(zhuǎn)，6月1日上海解封，交通運輸陸續(xù)恢復，帶動成品油需求增加。美國夏季出行高峰來臨，燃油需求大幅提升，成品油庫存保持低位，價格大幅上漲，刺激亞洲成品油出口明顯增多。5月份國內(nèi)成品油出口177萬噸，比計劃出口量120萬噸多了57萬噸。為降低國內(nèi)成品油庫存壓力，6月份出口計劃大幅增加至210萬噸。
盡管美聯(lián)儲啟動加息進程，美元指數(shù)大幅上漲，利空油價，但在供需兩方面利好因素的推動下，特別是在地區(qū)沖突及歐美對俄羅斯能源實施制裁導致的供應緊張情緒影響下，國際原油價格在震蕩中大幅上揚，而需求方面的推動力主要來自成品油市場。
2.供強需弱拖累石腦油價格持續(xù)下跌
與國際原油供弱需強的格局相反，石腦油市場呈現(xiàn)供強需弱的局面。
◆供應面：
受成品油需求旺盛、利潤豐厚的刺激，各大煉油裝置開工負荷高位，在高產(chǎn)成品油的同時，石腦油產(chǎn)量同步提升，市場供應顯著增加。
◆需求面：
與成品油消費旺盛形成鮮明對比，石腦油的下游——石油化工市場持續(xù)低迷。今年3月份以來，受亞洲疫情反彈、形勢嚴峻影響，終端需求明顯弱于往年，成品庫存累積，作為基礎(chǔ)化學原料市場的亞洲乙烯和丙烯價格連續(xù)下滑，石化裝置開工負荷被迫下調(diào)。東北亞乙烯裂解裝置的開工負荷由3月份的90%以上逐漸降低到5月底的67%，對石腦油的需求大幅萎縮。近半年亞洲乙烯和丙烯價格走勢如圖2所示。
圖2 亞洲乙烯和丙烯價格走勢圖
進入6月份后，雖然亞洲疫情明顯好轉(zhuǎn)，但東南亞及中國南方地區(qū)逐漸進入雨季，房地產(chǎn)和基建工程等施工受到影響，石化產(chǎn)品需求減少，庫存維持高位，石化下游企業(yè)開工提升緩慢。亞洲丙烯價格筑底企穩(wěn)，亞洲乙烯價格繼續(xù)下跌。6月份東北亞乙烯裂解裝置的開工負荷提升到了70%左右，僅提高3個百分點。
在供應充足與需求低迷雙向利空夾擊之下，亞洲石腦油市場盡顯頹勢，價格跌跌不休，與國際原油的價差也逐漸拉大。
未來國際原油與亞洲石腦油市場走勢展望
◆國際原油：
地區(qū)沖突仍在持續(xù)，歐美繼續(xù)對俄羅斯能源實施制裁；利比亞原油產(chǎn)量下滑，伊核談判仍無具體進展，但俄羅斯銷往亞洲的原油增加，并暗示將進一步增加原油出口量，供應緊張情緒有所緩和。美國夏季出行高峰持續(xù)，但全球疫情潛在影響仍未完全消除，OPEC下調(diào)2022年全年原油需求預測。預計近期國際原油價格高位震蕩，重心有所下移。
◆亞洲石腦油：
目前正值夏季，高溫多雨，是石化行業(yè)的傳統(tǒng)消費淡季，受此影響，石腦油下游產(chǎn)品效益普遍不佳，乙烯鏈、丙烯鏈、丁烯鏈和芳烴鏈產(chǎn)品中都只有少數(shù)產(chǎn)品盈利，因此石化下游企業(yè)整體開工率難有明顯提升。預計近期亞洲石腦油價格繼續(xù)弱勢運行。
綜合來看，原油價格維持高位，亞洲石腦油價格弱勢運行，二者走勢剪刀差仍將在一定時間內(nèi)持續(xù)存在。后期隨著俄烏局勢逐漸明朗，美國夏季出行高峰結(jié)束，原油價格將有明顯回落；另一方面，隨著夏季逐漸過去，秋季來臨，下游開工提升，石化產(chǎn)品需求將有明顯好轉(zhuǎn)，石腦油與原油價差將會逐漸縮小，預計在今年四季度二者走勢將重歸一致。
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