經(jīng)歷過地緣因素顯著震動的2022年，2023年國際原油市場的行情畫卷已經(jīng)展開。那么2023年國際原油價格將作何表現(xiàn)，我們試圖通過復(fù)盤歷史，尋找潛在的關(guān)鍵性因素，溫故知新。

 

 

可以看到，過去十年，波動劇烈的年份主要是2020年，新冠疫情首次登場、成為對國際原油價格的主要影響因素，也是導(dǎo)致2020年第一季度價格暴跌的重要推手。由于歐美國家當(dāng)年5月即逐漸放開疫情管控，因此第二季度需求回升帶動價格暴漲。除此之外，可以看到2022年第一季度的俄烏沖突也導(dǎo)致價格出現(xiàn)明顯上漲。

 

 

如果剔除掉2020年這一特殊年份，可以看到油價季節(jié)性波動的分布會更加清晰。雖然國際原油價格影響因素錯綜復(fù)雜，并不具備明顯的淡旺季特征，但從過去十年的歷史數(shù)據(jù)可以看出，第一季度漲勢為主、跌幅普遍較小，第二季度同樣較為強勢，只有2012年出現(xiàn)明顯下跌；第三季度跌勢增強，且上漲年份的漲幅相對較?。坏谒募径葎t有3年（2014、2015、2018）出現(xiàn)顯著大跌，除此之外穩(wěn)中小漲為主。

 

上一段中提到的、第二季度的異常跌勢為2012年，主要原因是歐債危機仍在發(fā)酵，導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟持續(xù)走弱，拖累原油需求預(yù)期。而第四季度的三次大跌，有兩次都是跟OPEC有關(guān)，2014年和2015年第四季度油價跌勢背后都是因為OPEC沒有進行減產(chǎn)操作或默認可增產(chǎn)（2014供應(yīng)充裕的背景下OPEC決定不減產(chǎn)、2015年OPEC在美聯(lián)儲7年來首次加息的背景下、取消產(chǎn)量上限），導(dǎo)致油價大幅承壓。2018年則主要與Trump有關(guān)，在貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致全球經(jīng)濟黯淡的背景下，一方面反對OPEC減產(chǎn)，一方面未能對伊朗的原油出口形成有效制裁。

 

歷史上能夠?qū)е掠蛢r出現(xiàn)顯著走跌的，通常是大事件或重要組織、國家的表現(xiàn)。而上文中提到的歐債危機、OPEC不減產(chǎn)及Trump政令，當(dāng)前市場均已不復(fù)存在。從這個角度看，2023年值得關(guān)注的下行風(fēng)險，還是歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險及加息進程，也只有這個因素可能在后續(xù)給油價帶來新的壓力。

 

 

 

即將到來的3月，歷史上來看除2020年暴跌外，其他年份的漲跌表現(xiàn)幾乎平分秋色，但從主要影響因素來看，依然值得2023年參考的是兩點，即美國原油庫存的表現(xiàn)及俄烏局勢?？梢钥吹剑瑲v史上多個年份的3月跌勢都是由于美國原油庫存偏高導(dǎo)致，而今年美國商業(yè)原油庫存已經(jīng)8周連漲，后續(xù)表現(xiàn)值得關(guān)注；俄烏局勢則因近期傳聞俄羅斯可能發(fā)動大規(guī)模進攻，地緣存加劇風(fēng)險。

 

綜上所述，俄烏局勢仍是2-3月的不確定性因素，若地緣沒有大的波動，則3月市場可能延續(xù)空好對峙狀態(tài)，利空主要來自美國原油的持續(xù)累庫及歐美經(jīng)濟擔(dān)憂，利好則來自O(shè)PEC+減產(chǎn)氛圍及中國需求的復(fù)蘇。
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