作為國內(nèi)汽油產(chǎn)品的主要原料，原油與汽柴油價格在歷史長周期中存在顯著相關(guān)性，從2011年以來，以布倫特原油為基準(zhǔn)，其與國內(nèi)汽油價格相關(guān)性系數(shù)可達(dá)0.94，與柴油價格相關(guān)性系數(shù)達(dá)0.91，但在中短周期來看，除卻成本端因素以外，國內(nèi)供需關(guān)系及市場情緒等均會對汽柴油價格產(chǎn)生顯著影響，從而減弱其與原油的相關(guān)性。臨近年末，我們一起回顧下今年原油成本端以汽柴油的相關(guān)性表現(xiàn)。
2023年1至11月，原油與國內(nèi)汽油價格的相關(guān)性系數(shù)為0.62，與柴油相關(guān)系數(shù)為0.79。年內(nèi)汽柴油與原油的相關(guān)性并不顯著，由此可見，除了成本端對汽柴價格施加的影響外，供需關(guān)系的變化也對其產(chǎn)生了關(guān)鍵影響。接下來我們從不同階段的價格走勢以及供需邏輯方面進(jìn)行簡單解讀。
具體來看，一季度，原油窄幅震蕩下行，而汽柴油價格受國內(nèi)疫情后消費(fèi)復(fù)蘇以及復(fù)蘇預(yù)期帶動，價格強(qiáng)勢上漲，與原油出現(xiàn)背離。一季度末，原油較年初下跌7.7%，而國內(nèi)汽油價格上漲7.9%，柴油價格下跌0.9%。
二季度，原油表現(xiàn)持續(xù)疲軟，價格呈現(xiàn)跌勢，截至季度末，原油季度內(nèi)跌幅6.2%，汽油受供需支撐，價格季度內(nèi)上漲0.1%，柴油則因消費(fèi)表現(xiàn)低于市場預(yù)期，價格回落6.6%，高于原油跌幅。
三季度，原油表現(xiàn)強(qiáng)勢，階段內(nèi)漲幅28.2%，汽油受原油向好及暑假消費(fèi)增長帶動，原油價格呈現(xiàn)較明顯上漲走勢，階段內(nèi)漲幅8.5%；柴油雖無較強(qiáng)消費(fèi)支撐，但原油提振市場樂觀情緒，抄底操作集中，扭轉(zhuǎn)二季度頹勢，階段內(nèi)漲幅16.6%。汽柴油與原油相關(guān)性增強(qiáng)至常規(guī)顯著相關(guān)區(qū)間。
10-11月，汽柴消費(fèi)表現(xiàn)均不及市場預(yù)期，且原油成本端出現(xiàn)下行趨勢，帶動汽柴價格高位回落。其中原油跌幅14.3%，汽油跌幅8.6%，柴油跌幅7.7%。汽柴跌幅不及原油，主因自10月上旬開始，受消費(fèi)不振影響，庫存壓力逐步增大，國內(nèi)煉廠普遍性降低負(fù)荷，為汽柴價格提供一定支撐。因此汽柴油與原油相關(guān)性減弱。
從目前來看，2023年原油與汽柴油價格相關(guān)性走弱已成定局，年內(nèi)汽柴受供需主導(dǎo)作用凸顯。
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