9月，石油化工產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)8月的下跌趨勢(shì)，企業(yè)利潤(rùn)被進(jìn)一步壓縮，雖然有美國(guó)降息、國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)等多重利好加持，仍難以阻止利潤(rùn)減少導(dǎo)致的行業(yè)景氣指數(shù)下降的局面。9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)97.86，環(huán)比下降1.36個(gè)百分點(diǎn)。從分指數(shù)看，受原油價(jià)格下跌以及交通運(yùn)輸需求減少的影響，偏上游的石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比分別回落1.09個(gè)百分點(diǎn)和3.97個(gè)百分點(diǎn)。偏下游的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)隨著檢修結(jié)束，雖生產(chǎn)熱度和存貨周轉(zhuǎn)率均有所提高，但受利潤(rùn)下滑的影響，景氣指數(shù)環(huán)比不僅未升反而小幅回落0.06個(gè)百分點(diǎn)。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)，因終端需求仍然偏弱，生產(chǎn)熱度回落明顯，景氣指數(shù)環(huán)比回落0.52個(gè)百分點(diǎn)。
 

　　

9月24日，中國(guó)人民銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并調(diào)整購(gòu)房首付比例;9月26日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議指出，要抓住重點(diǎn)、主動(dòng)作為，有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對(duì)性、有效性。隨后資本市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化，企業(yè)的融資將有所改善，企業(yè)信心將有所提振，帶動(dòng)行業(yè)景氣度回暖。

 

●美國(guó)開(kāi)啟降息周期　　

北京時(shí)間9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，標(biāo)志著美國(guó)正式進(jìn)入降息周期。隨后公布的數(shù)據(jù)表明，美國(guó)8月通脹有所好轉(zhuǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率增加，將進(jìn)一步利好以原油為主的大宗商品價(jià)格回暖。

 

 

10月，資本市場(chǎng)的活力將進(jìn)一步釋放，企業(yè)從業(yè)信心有望進(jìn)一步增強(qiáng)。隨著原油基本面擾動(dòng)的加劇，原油價(jià)格也將小幅上漲，帶動(dòng)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)止跌回穩(wěn)。

 

●風(fēng)險(xiǎn)提示　　

 

警惕原油價(jià)格波動(dòng)、資本市場(chǎng)變化對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響。

　　

　　

9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)繼8月回調(diào)后繼續(xù)下降，降至97.86。9月雖然是傳統(tǒng)的季節(jié)性消費(fèi)旺季，但是與往年相比，今年的市場(chǎng)需求恢復(fù)較為緩慢，中上旬大多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格仍處于下降通道，企業(yè)的利潤(rùn)被壓縮。隨著美國(guó)降息、國(guó)內(nèi)多重利好政策相繼出臺(tái)，產(chǎn)品價(jià)格有所回暖，但仍難以補(bǔ)足前期利潤(rùn)的下降，9月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)回落。具體來(lái)看，原油價(jià)格的震蕩下行使石油和天然氣開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)下降，景氣指數(shù)環(huán)比回落。9月隨著暑期的結(jié)束，居民出行需求下降明顯，即使在行業(yè)傳統(tǒng)季節(jié)性消費(fèi)旺季企業(yè)運(yùn)輸需求也增長(zhǎng)有限，燃料加工業(yè)生產(chǎn)熱度、利潤(rùn)和存貨周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)不同程度的下降，景氣指數(shù)環(huán)比出現(xiàn)較大幅度的回落，時(shí)隔7個(gè)月后從偏熱區(qū)間回落至正常區(qū)間。隨著企業(yè)檢修的結(jié)束，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)生產(chǎn)熱度出現(xiàn)了較為明顯的改善，存貨周轉(zhuǎn)率也有所提高，但多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格仍處于下降通道，企業(yè)利潤(rùn)下滑明顯，景氣指數(shù)環(huán)比小幅回落。盡管已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)的季節(jié)性消費(fèi)旺季，但終端需求的改善有限，偏終端的橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)生產(chǎn)熱度和存貨周轉(zhuǎn)率均有所下滑，即使由于成本降低，企業(yè)利潤(rùn)有所提高，但仍未改變景氣指數(shù)環(huán)比下降的趨勢(shì)。

 

9月，市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，中下旬在國(guó)內(nèi)外多重利好政策的作用下，經(jīng)濟(jì)雖有好轉(zhuǎn)，但是終端需求改善有限，導(dǎo)致石油和化工行業(yè)景氣未有明顯改變，甚至繼續(xù)向下調(diào)整。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，仍處于收縮區(qū)間，說(shuō)明當(dāng)前制造業(yè)整體表現(xiàn)雖有好轉(zhuǎn)但仍偏弱。從分類指數(shù)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升最多，達(dá)1.4個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)生產(chǎn)正在回暖。然而，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示出交通運(yùn)輸需求減弱，間接驗(yàn)證了燃料加工業(yè)景氣指數(shù)的下滑。從8月份的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，社會(huì)融資增速小幅回落至8.1%，政府接棒企業(yè)和居民成為8月融資的主力，但是M1和M2的剪刀差仍在持續(xù)擴(kuò)大，說(shuō)明企業(yè)和居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在回落。9月末，資本市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化，參與股票市場(chǎng)交易的居民增多，貨幣流動(dòng)性改善，石油和化工行業(yè)融資情況也有望改善，或?qū)?dòng)石油和化工行業(yè)景氣回暖。

　　

國(guó)際方面，北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)。降息之后，國(guó)際原油價(jià)格并未立即出現(xiàn)大幅反彈，不僅如此，9月底利比亞各派簽署了一項(xiàng)協(xié)議，市場(chǎng)對(duì)于原油供應(yīng)緊張的預(yù)期減弱，原油價(jià)格結(jié)束上漲再度回落，原油價(jià)格的短暫回暖未能給石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)提供改善的契機(jī)。

 

　　

 

9月24日，中國(guó)人民銀行宣布，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)7天逆回購(gòu)利率0.2個(gè)百分點(diǎn);引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降低至新發(fā)放貸款利率附近(平均降低0.5個(gè)百分點(diǎn)左右)、統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例;創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。9月26日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，確認(rèn)在宏觀政策角度加碼，從降準(zhǔn)、降息、調(diào)降首付、支持股市等多角度進(jìn)一步刺激消費(fèi)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，提振信心。隨后，資本市場(chǎng)反應(yīng)迅速，截至9月30日收盤(pán)，上證指數(shù)收于3335.44點(diǎn)，較9月2日收盤(pán)2811.21點(diǎn)上漲524.23點(diǎn)，漲幅達(dá)到18.65%。資本市場(chǎng)的改善有利于企業(yè)融資，提升企業(yè)的信心，對(duì)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的回升提供支撐。

 

2.美國(guó)正式進(jìn)入降息周期　　

 

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月貨幣政策會(huì)議決議，宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率維持在4.75%~5%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年以來(lái)的首次降息。從降息幅度看，50個(gè)基點(diǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所升溫，降息后國(guó)際原油價(jià)格以及絕大部分化學(xué)原料、化學(xué)制品和聚合物制品未出現(xiàn)大幅度反彈，反而是在經(jīng)歷修復(fù)后才逐漸打開(kāi)上漲通道。9月27日，美國(guó)公布的8月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)(核心PCE物價(jià)指數(shù))環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期的0.2%，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)在抗通脹的進(jìn)程中取得較為明顯的進(jìn)展，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)再次降息50個(gè)基點(diǎn)的概率進(jìn)一步增加，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性也有所提高。美聯(lián)儲(chǔ)降息的持續(xù)推進(jìn)，將給石油和化工行業(yè)帶來(lái)利好，帶動(dòng)行業(yè)景氣指數(shù)的回升。

 

3.原油基本面擾動(dòng)持續(xù)，油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加　　

 

9月，國(guó)際原油價(jià)格延續(xù)8月以來(lái)的寬幅震蕩下行走勢(shì)。9月初由于利比亞石油供應(yīng)中斷，OPEC+成員國(guó)計(jì)劃從10月起增加產(chǎn)量的消息開(kāi)始發(fā)酵，隨后OPEC、IEA等下調(diào)原油需求量，使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)原油供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期增強(qiáng)，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)下跌。9月中旬，颶風(fēng)“弗朗辛”短暫影響原油供應(yīng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響，油價(jià)小幅回升。9月下旬，利比亞石油供應(yīng)危機(jī)有望緩解，市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)增加的預(yù)期增強(qiáng)，帶動(dòng)原油價(jià)格再度下跌，對(duì)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的支撐有所減弱。

　　

4.石油和化工行業(yè)景氣展望　　

 

9月，原油價(jià)格下跌疊加產(chǎn)品價(jià)格修復(fù)有限、企業(yè)利潤(rùn)被大幅壓縮的影響下，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)出現(xiàn)小幅回落。10月，雖然終端需求改善有限，但是資本市場(chǎng)預(yù)計(jì)將延續(xù)9月底以來(lái)的表現(xiàn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信心有望進(jìn)一步恢復(fù)，偏終端的化工產(chǎn)品價(jià)格有望回升。同時(shí)，10月地緣沖突或?qū)⒃黾訉?duì)原油供應(yīng)中斷的預(yù)判，原油價(jià)格有小幅上漲可能。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)10月企業(yè)的利潤(rùn)將改善，生產(chǎn)熱度有望回暖，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)將止跌回穩(wěn)。