【導讀】：由于中國油企對期貨規(guī)則不熟悉，因此它們更多依賴現(xiàn)貨市場。同時，中國油企往往是兩個月前就安排好未來的采購計劃，所以現(xiàn)貨市場的虧損已經(jīng)是肯定的。中石油人士透露，“中石化煉油銷售業(yè)務比較大，因此它受到的沖擊應該較少，至少比我們和中海油輕。”

10月21日，WTI亞洲盤仍維持在82美元/桶附近，“下行趨勢完好，關注對79.6美元/桶的支撐”，有跨國投行分析師發(fā)布報告的標題稱。

自7月以來，國際油價包括WTI、布倫特等在內的主力品種均出現(xiàn)了大幅下滑，特別是最近一個月，WTI甚至跌至79.78美元/桶，較今年110美元/桶以上的峰值有了25%以上的跌幅，“我們也虧大了”，有中石油高管說。

據(jù)他介紹，由于擁有大量石油商業(yè)儲備，中石油、中石化等都不得不大幅撥備減值準備，同時它們還不得不調低未來的利潤預期。

該高管還向記者表示，中石油會盡可能降低一些高成本上游業(yè)務，靜觀未來的油價走勢，再擬定下一步的計劃。然而他并未透露公司需做出的減值準備數(shù)額。

盡管海關總署的數(shù)據(jù)因包含國家儲備而無法完整揭示中國原油進口量的變化，但是近年來中國原油進口量緩步增高確是不爭的事實：2009年全年進口量為2.0379億噸，而2014年前8個月，中國進口量就已達2.0092億噸。

跌了、虧了

據(jù)息旺能源數(shù)據(jù)，美國WTI從6月均價105美元/桶附近開始逐級下滑，7月102美元/桶、8月96美元/桶、9月93美元/桶，至上周WTI最低已跌至79.78美元/桶；與此同時，北海布倫特價格更是從最高時的112美元/桶附近，一路下滑，至82.6美元/每桶。

因為中國原油對外依存度高達60%左右，因此中石油、中石化都不得不依賴進口油維持正常的生產(chǎn)運營。“他們往往是兩個月前就安排好未來的采購計劃，因此現(xiàn)貨市場的虧損已經(jīng)是肯定的。”上述分析師坦言，“未來虧損大小，只是看他們在期貨市場上如何操作了，但中國企業(yè)很少披露這方面信息，所以我們無法判斷虧損的大小。”

中國油企遭遇油價劇變已非第一次，此前最著名的是2003年中國航油事件。時任中航油CEO的陳久霖因看空油價，在期貨市場上出售大量看漲期權(即所謂多頭)，卻遭遇國際油價的暴漲，最終導致中航油5.5億美元的巨額虧損。

中石油和中石化也在一定程度上受到這一沖擊波的影響。

“因為中航油事件，令國資委等主管機構對期貨交易比較敏感。”上述中石油高管說：“因此中石油和中石化等都對期貨比較謹慎，一般是未來要采購多少油，那么同步在期貨市場出售期貨。”

據(jù)他介紹，由于中國油企對期貨規(guī)則不熟悉，因此它們更多依賴現(xiàn)貨市場，即未來生產(chǎn)銷售多少，公司即按照計劃在現(xiàn)貨市場采購多少，一般期貨市場只是起到輔助作用。

由于油價經(jīng)歷了過去10年的大牛市，因此這種一步一規(guī)的模式從未出錯。

只有2008年下半年，由于金融危機爆發(fā)，導致國際油價從147美元/桶的峰值半年內滑落至33美元/桶，“導致市場需求萎靡，公司不得不對存貨進行減值”，但此后隨著國際油價重又回復升勢，因此“中石油和中石化從未遭遇大的挫折”。

上述分析師認為，如果國際油價仍維持下跌，未來中石油和中石化不但要承擔現(xiàn)貨的減值準備損失，“比如庫存油品估值等”，還需要為擬定好啟動的新項目籌備資金，“一些原有經(jīng)濟價值，但隨著油價下跌而不再盈利的項目，一旦需要下馬，兩桶油則需給予供貨方一定的違約金，2014年報出來后，或許這些潛在風險都會一一暴露出來”。

中石化相對有利

“中石化煉油銷售業(yè)務比較大，因此它受到的沖擊應該較少，至少比我們和中海油輕。”上述中石油人士坦言。

據(jù)了解，三大石油央企中，中石油與中海油的上游勘探開采業(yè)務很大，“中海油旗下業(yè)務甚至全是上游業(yè)務”；相反，中石化則是煉油、化工和銷售的業(yè)務占比達70%以上，上游板塊占比較小。

在油價高企時，擁有上游業(yè)務優(yōu)勢的中石油和中海油僅依靠國際油價上漲就可以獲取豐厚的利潤；而當油價下跌時，中石化的相對優(yōu)勢也就體現(xiàn)出來了。

由于它旗下的煉油、化工及銷售業(yè)務主要依賴加工毛利，因此企業(yè)受到的沖擊要遠小于依賴上游的中石油和中海油。這也就是中石油和中海油近年來想要向下游發(fā)展的原因，“油價是靠天吃飯，加工毛利卻是自己能夠把握的”，上述分析師進一步說。

只是由于中石化在南方市場盤踞已久，市場先發(fā)優(yōu)勢不容另兩大公司輕易介入，才導致中石化在南方擁有60%以上的市場份額。

“中石油曾計劃在浙江臺州、廣東揭陽、廣西欽州、四川彭州和云南昆明建設多座煉油廠，但目前只建了欽州和彭州的，什么原因呢？”該分析師說，“中石化將市場空間完全填滿至少是其中重要的原因之一。”