澳大利亞必和必拓的擬拆分計劃已經(jīng)近在眼前。
5月6日,全體股東將就必和必拓的擬拆分計劃進行投票,屆時,如果獲得多數(shù)票支持,必和必拓旗下的鋁、(部分)動力煤、(部分)鎳、錳和銀資產(chǎn)將轉(zhuǎn)入一家新的獨立的全球礦業(yè)和金屬公司South32。必和必拓全球市場營銷總裁白偉誠(Arnoud Balhuizen)告訴經(jīng)濟觀察報,如果順利,新公司成立的節(jié)點很可能在5月22日前后。
非核心資產(chǎn)剝離后,新成立的South32公司主要資產(chǎn)將包括西澳州沃斯利氧化鋁廠,南非、巴西和莫桑比克的鋁廠,澳大利亞新南威爾士伊拉瓦拉和南非的煤礦,南非和澳大利亞的錳礦,哥倫比亞的塞羅馬托索鎳礦,以及澳大利亞昆士蘭州的坎寧頓銀、鉛和鋅礦。
這次拆分涉及的主要資產(chǎn),大部分來自2001年必和必拓收購的英國比利登(Billiton)公司的業(yè)務(wù)。必和必拓的擬拆分計劃中,South32將擁有267億美元總資產(chǎn),這部分資產(chǎn)為必和必拓2014財年(截至2014年6月30日)利潤貢獻了2.17億美元,為必和必拓2014年下半年稅后凈利潤貢獻了7.38億美元,與此同時,它還將從必和必拓繼承6.74億美元的債務(wù)。
拆分完成后,必和必拓的核心資產(chǎn)將是分布在三大洲8個國家的19處資產(chǎn),包括石油、銅、鐵礦石、煤和鉀肥。
在一些市場人士眼中,這一舉動意味著礦業(yè)巨頭必和必拓進入了另一個時代:隨著大宗商品熱潮的結(jié)束,礦業(yè)巨頭們也將由擴張轉(zhuǎn)向收縮。
戰(zhàn)略精簡
這一次的擬拆分計劃早在必和必拓CEO安德魯·麥安哲(Andrew Mackenzie)上任之初,就開始醞釀。2013年5月,麥安哲接替高瑞斯(Marius Kloppers)成為必和必拓全球CEO。上任伊始,麥安哲仔細研究了必和必拓的資產(chǎn)組合,并意識到未來幾年大宗商品的供求將更加平衡,因此價格將可能下跌,這意味著必和必拓需要更好地專注于提升生產(chǎn)效率、提高產(chǎn)量并降低成本。對應(yīng)此計劃,必和必拓的資產(chǎn)組合顯得相當(dāng)復(fù)雜,麥安哲決定戰(zhàn)略收縮。
2015上半財年,必和必拓因效率提升帶來的收益增速超出預(yù)期目標(biāo),達到24億美元。根據(jù)麥安哲的計劃,2015財年,必和必拓的新增投資只有126億美元,而2016年這一數(shù)字將縮減到108億美元。而對于必和必拓傾向于繼續(xù)發(fā)展的項目,其收益率目標(biāo)是超過20%。
目前,必和必拓在六大洲13個國家里有41處資產(chǎn)。其中核心資產(chǎn)有19處,分布在三個大洲的8個國家。這些核心資產(chǎn)包括石油、銅、鐵礦石、煤和鉀肥,構(gòu)成了2014財年必和必拓96%的利潤來源。
戰(zhàn)略收縮的第一步,是剝離非核心資產(chǎn)。這次拆分涉及的主要資產(chǎn),大部分來自2001年必和必拓收購的英國比利登(Billiton)公司的業(yè)務(wù)。
如果能在5月6日澳大利亞珀斯和英國倫敦的股東大會上得到批準(zhǔn),那么,必和必拓股東根據(jù)其所持股份可以獲得同等數(shù)量的South32股票。South32的股票預(yù)計將分別于5月18日在南非約翰內(nèi)斯堡股票交易所(JSE)、5月26日在英國倫敦證券交易所(LSE)、6月2日在澳洲證券交易所(ASX)上市交易,新公司計劃從今年12月31日起每半年將最低40%的主營利潤作為股息,分配給股東。
在必和必拓的管理層看來,這一拆分計劃給必和必拓和South32都將帶來收益。
對必和必拓來說,在當(dāng)前的環(huán)境下出售礦業(yè)資產(chǎn)非常困難。如果希望賣掉部分資產(chǎn),可能需要5至7年。而現(xiàn)在,只需要一筆交易,就可以把必和必拓拆分成兩個公司。
通過這次拆分,對South32來說也有很多好處。South32將會在澳大利亞坎寧頓、南非、澳大利亞和很多市場擁有行業(yè)里最好的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)在South32都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),但在必和必拓旗下卻缺乏重視。
據(jù)白偉誠介紹,必和必拓每年的資本預(yù)算會投入利潤最高、回報最好的部門,鐵礦石、石油和銅往往贏得了更多的資本投入,而一些不錯的錳、鋁項目,在行業(yè)內(nèi)都是很好的項目,但在必和必拓卻拿不到投資。所以,必和必拓在“瘦身”之后將專注于核心資產(chǎn),以期獲得更快的增長,而South32也將有機會獲得更多的投資。
“就像你有五個孩子,四個比較大的孩子得到了家長全部的關(guān)注,而最小的孩子卻被忽略了。如果給最小的孩子更多空間,那么他會更好地成長?!卑讉フ\說。
拆分的想法經(jīng)歷了一個漫長的過程才一步步成型。一切都從必和必拓的戰(zhàn)略目標(biāo)開始:簡化,并追求更高的生產(chǎn)率?!斑@并不是一天兩天的決定,而是在戰(zhàn)略目標(biāo)之下的戰(zhàn)略選擇。在必和必拓內(nèi)部我們并沒有什么反對的聲音?!卑讉フ\表示。
在一些市場人士眼中,這一舉動意味著礦業(yè)巨頭必和必拓進入了另一個時代:隨著大宗商品熱潮的結(jié)束,礦業(yè)巨頭們也將由擴張轉(zhuǎn)向收縮。
全球戰(zhàn)略調(diào)整
拆分只是必和必拓全球戰(zhàn)略調(diào)整的其中一步。
盡管白偉誠認為,這次拆分并不是出于大宗商品價格的考慮,而是由企業(yè)自身的生產(chǎn)和價值決定的,然而,礦業(yè)市場的變化卻是有目共睹。這一點,作為礦業(yè)巨頭的必和必拓在幾年前就有所預(yù)見了。
必和必拓的判斷是,鐵礦石并不是稀缺資源,而且市場上會一直有需求,所以鐵礦石生意的競爭力在于低成本。不過,出于對鐵礦石市場長期的預(yù)判,過去十年必和必拓在西澳礦區(qū)的整體投資累計達到250億美元之后,自2011年以來就沒有在鐵礦石業(yè)務(wù)上大幅新增投資,而是憑借現(xiàn)有和陸續(xù)投產(chǎn)的礦山、鐵路和港口等生產(chǎn)設(shè)施,以及內(nèi)部挖潛和整個供應(yīng)鏈生產(chǎn)效率的提升來提高產(chǎn)量。由于必和必拓的鐵礦石生產(chǎn)成本較低,所以盡管鐵礦石價格已經(jīng)不及繁榮期的三分之一,必和必拓的利潤卻依然有增無減。
但并不是所有鐵礦石生產(chǎn)商都是如此,全球第四大鐵礦石生產(chǎn)商、澳大利亞的Fortescue Metals Group(FMG)目前的日子并不好過。從2013年起,FMG就面臨著破產(chǎn)的風(fēng)險。不久前FMG還譴責(zé)幾大鐵礦石巨頭,認為是后者不減產(chǎn)造成了鐵礦石全球供給過剩、價格下跌,而鐵礦石企業(yè)們應(yīng)該減少供應(yīng)來保持價格?!拔覀儾]有減產(chǎn)的計劃,相反,擴產(chǎn)的計劃是幾年前就制定好的,我們會繼續(xù)執(zhí)行,”白偉誠說,“這是最符合股東利益和企業(yè)利益的決策?!?span lang="EN-US">
在過去兩年里,國際三大礦業(yè)巨頭(必和必拓、力拓、淡水河谷)和FMG增加了2.34億噸海運鐵礦石供應(yīng),到2020年將再增加1.96億噸。
與此同時,必和必拓的另一個判斷是,全球?qū)δ茉吹男枨筮€將繼續(xù)增長。
電力和新能源的發(fā)展必然帶來對銅的需求增加,必和必拓將對銅加大投入,投入甚至有可能會超過鐵礦石。
麥安哲2014年年底在上海的媒體圓桌會上曾說過,中國從基建推動的經(jīng)濟發(fā)展向消費驅(qū)動的經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型,對銅這種資源產(chǎn)品的需求會加大,未來銅的增長潛力巨大。而長期來看,鑒于銅礦品質(zhì)下降,以及未來高品質(zhì)可開發(fā)銅礦資源稀缺,都會使銅供應(yīng)受限,因此,必和必拓希望增加對銅產(chǎn)品的未來投資。
油氣是必和必拓另一個長期看好的領(lǐng)域。
根據(jù)必和必拓的判斷,石油的需求增長一直很強勁,而供給方面會減少。由于資源的天然限制,正常情況下石油的供給量會每天減少40億加侖,而新增的需求會達到每天10億加侖。幾年之內(nèi),市場需求和供給將會出現(xiàn)不匹配,盡管這一過程比較緩慢。由于供給過剩,2014年的油價出現(xiàn)了大幅波動,但長期而言,必和必拓對油氣領(lǐng)域會加大投入。“在2015財年的前六個月,石油、天然氣和鐵礦石的價格大幅下降,我們對油價的下跌做出了迅速反應(yīng),至本財年結(jié)束,公司運營的美國陸上鉆井將減少40%。不過長期來看,我們對油氣行業(yè)的機會非常樂觀?!丙湴舱茉诒睾捅赝?span lang="EN-US">2015財年半年報中表示。
重心仍在中國
白偉誠每年都會來中國拜訪客戶。自2013年5月?lián)伪睾捅赝厝蚴袌鰻I銷總裁以來,他來中國比以往更加頻繁。而這一次,向來低調(diào)的他接受了媒體的采訪。
在他看來,全球主要經(jīng)濟體在經(jīng)歷從大量投資、城市化、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主導(dǎo)的經(jīng)濟逐步轉(zhuǎn)型為制造業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟體,進而向消費、能源、白色家電、汽車和生活方式主導(dǎo)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)變。十年前,中國處于經(jīng)濟體發(fā)展的第一階段,對鐵礦石和煤的需求非常強勁,在當(dāng)時,必和必拓的戰(zhàn)略正契合了這一需求。未來十年,中國在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市化領(lǐng)域?qū)﹁F礦石和煤仍有需求,不過增長將放緩;而進入第二階段的中國會對銅、石油有更多的需求,必和必拓也將隨之調(diào)整在中國的戰(zhàn)略?!拔覀兿嘈?,中國經(jīng)濟會成功地從當(dāng)前工業(yè)和城鎮(zhèn)化主導(dǎo)的、追求GDP增長的經(jīng)濟體,轉(zhuǎn)型為消費和服務(wù)導(dǎo)向的經(jīng)濟。這是我們預(yù)測的一個核心判斷。在此判斷之下,中國對鋼鐵的需求增長放緩并不意外?!卑讉フ\說,“我們相信,中國在未來幾十年還會增長,不過會以一種更加緩慢和可持續(xù)的方式。在可預(yù)見的未來,中國對鐵礦石和煤的需求將會放緩,而對銅、能源和石油的需求會增加。我們試圖著眼于長期的供求趨勢,因為短期的變化難以預(yù)測。現(xiàn)階段的市場變化并不影響我們對長期經(jīng)濟展望的判斷?!?span lang="EN-US">
不過,必和必拓期待的是,在中國市場,銅的銷售會逐步超過鐵礦石的銷售。目前,必和必拓在中國的銷售收入有三分之二來自鐵礦石,六分之一來自銅。而必和必拓預(yù)期,中國對銅的需求增長速度會遠遠快于鋼鐵和鐵礦石。
必和必拓CEO麥安哲曾公開表示,必和必拓在智利、秘魯、南澳大利亞和北美的投資增長主要是為了滿足世界對增長的需求,而這一增長的驅(qū)動力恰恰來自中國。與此同時,必和必拓在過去幾年中一直不斷加大在中國的采購,并逐漸從簡單的鋼結(jié)構(gòu),擴大到鐵路貨車、堆取料機等一些核心設(shè)施和設(shè)備,來強化雙方的聯(lián)系,足見其對中國市場的重視?!皩τ阼F礦石和煤,我們在關(guān)注印度、印尼和非洲的一些國家,它們可能是未來的需求中心。盡管未來會有新的大宗商品需求中心,不過在很長一段時間里,中國仍將是必和必拓最大的客戶?!卑讉フ\說。
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