近期，水泥價格開始觸底反彈。由于水泥是房地產(chǎn)、基建等行業(yè)重要的中間投入品，鋼材和水泥價格能在一定程度上作為經(jīng)濟的晴雨表，尤其中國目前處于重工業(yè)化后階段。那么這輪水泥價格的企穩(wěn)回升是否意味著經(jīng)濟總需求出現(xiàn)了回升?是否意味著經(jīng)濟增速將逐漸回升?我們對這一系列問題進行回答。

水泥價格上漲由什么驅(qū)動

水泥價格觸底反彈主要有以下因素導(dǎo)致:第一，水泥價格已經(jīng)跌至成本線，一方面，供給收縮；另一方面，廠商為了求生存開始建立類“卡特爾同盟”尋求自救，這是水泥價格反彈的主因。第二，最近出臺了“發(fā)行專項金融債支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”、“棚改貸款資產(chǎn)證券化”等一系列政策來支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，市場對于后半年基建投資發(fā)力的預(yù)期都比較高，在一定程度上拉高了水泥的價格。

這意味著總需求回升嗎

綜合來看，水泥價格的回升主要由于供給端的收縮導(dǎo)致，需求擴張并非主要原因，由于房地產(chǎn)投資和基建投資本身的持續(xù)性比較差，因此，基于水泥價格回升就判斷總需求回升證據(jù)是不充分的。我們認為3-4季度經(jīng)濟下行的壓力依然比較大，預(yù)計3-4季度GDP增速在6.8%左右，穩(wěn)增長的路依然漫長。

第一，如果中國經(jīng)濟總需求上升，那么煤炭、水泥、鋼鐵、有色等上游原材料的價格應(yīng)該都有所反彈，但是僅僅是鋼材價格出現(xiàn)了明顯的反彈，全國水泥價格只是略微上漲，這也充分說明供給收縮是導(dǎo)致鋼材價格上升的主要原因，而并非需求端。

第二，房地產(chǎn)投資回暖的持續(xù)性比較差，基建投資能否持續(xù)保持20%以上增速存疑。6月份40大中城市房屋新開工面積累計同比出現(xiàn)了回落，在房地產(chǎn)投資長周期拐點已經(jīng)到來的背景下，三、四線城市供需矛盾還比較突出，房地產(chǎn)投資回暖的持續(xù)性比較差。由于基建投資受到財政預(yù)算的約束，后半年基建投資能否持續(xù)保持20%以上增速存疑。

第三，財政政策“強刺激”不可能出現(xiàn)。中央實施積極財政政策的目的在于“托底”，而非“強刺激”，在下半年我們不會看到類似四萬億政策的出臺來拉升經(jīng)濟總需求，因此，博弈政策政策來博弈總需求回升也是靠不住的。