11月30日，備受關(guān)注的第三屆歐佩克與非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議落下帷幕，歐佩克與非歐佩克共同宣布，將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)9個(gè)月至2018年年底。

由于市場(chǎng)對(duì)此結(jié)果已有充分預(yù)期，這次國(guó)際油價(jià)反應(yīng)較為平靜。業(yè)內(nèi)人士分析，產(chǎn)油國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議有助于推動(dòng)2018年石油市場(chǎng)再平衡繼續(xù)，但與此同時(shí)，石油需求和非歐佩克供應(yīng)的不確定性增加，2018年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)很大程度上仍取決于供需共同作用下的庫(kù)存變化。

減產(chǎn)將推動(dòng)明年再平衡持續(xù)，但履約率有待觀察

對(duì)2018年石油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)影響深遠(yuǎn)。減產(chǎn)推動(dòng)2018年再平衡繼續(xù)，但石油需求和非歐佩克供應(yīng)的不確定性增加。2017年石油庫(kù)存得以消化的主要原因除了產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)，全球石油需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)也是主要推動(dòng)力。從2018年來(lái)看，盡管產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至年底，但能否像2017年一樣推動(dòng)庫(kù)存下降仍是未知數(shù)。

一方面，受油價(jià)上漲、需求替代等多重因素影響，2018年世界石油需求前景仍不確定。在最新一期的月報(bào)中，國(guó)際能源署(IEA)將2017年全球石油需求增量下調(diào)6萬(wàn)桶/日至152萬(wàn)桶/日，將2018年需求增量下調(diào)13萬(wàn)桶/日至128萬(wàn)桶/日，也就是說(shuō)，2018年需求增長(zhǎng)很可能弱于2017年。另一方面，2018年美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)前景仍存在不確定性，預(yù)計(jì)2017年美國(guó)原油產(chǎn)量比上年增長(zhǎng)40萬(wàn)桶/日至925萬(wàn)桶/日左右。目前隨著鉆機(jī)活動(dòng)復(fù)蘇和頁(yè)巖油生產(chǎn)商大規(guī)模保值，市場(chǎng)普遍預(yù)期2018年美國(guó)原油產(chǎn)量將突破1000萬(wàn)桶/日大關(guān)并刷新歷史最高水平，產(chǎn)量增幅有望達(dá)到70萬(wàn)～100萬(wàn)桶/日。

此外，加拿大、巴西原油產(chǎn)量也保持較快增速，這將使非歐佩克供應(yīng)增長(zhǎng)達(dá)到150萬(wàn)桶/日左右，很大程度上將抵消歐佩克減產(chǎn)效果。

值得注意的是，2018年產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)履約率是否會(huì)像2017年這么高也值得觀察，因?yàn)槌程氐壬贁?shù)國(guó)家外，其他歐佩克國(guó)家減產(chǎn)意愿并沒(méi)有這么高。此外，俄羅斯2018年也有增產(chǎn)計(jì)劃，因?yàn)槎砹_斯國(guó)內(nèi)有一些是獨(dú)立產(chǎn)油商，可能不受減產(chǎn)協(xié)議約束。

石油市場(chǎng)反應(yīng)平靜，油價(jià)走勢(shì)仍看供需

總體而言，減產(chǎn)對(duì)國(guó)際油價(jià)影響較為中性，對(duì)輕重質(zhì)油價(jià)差的影響也較為有限。這次會(huì)議是幾年來(lái)石油市場(chǎng)最為平靜的一次，一則投資者對(duì)于產(chǎn)油國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議已有充分預(yù)期；二則這次會(huì)議期間產(chǎn)油國(guó)的表態(tài)較為一致，分歧很小。結(jié)合當(dāng)前油價(jià)水平，這次延長(zhǎng)減產(chǎn)事件對(duì)于國(guó)際油價(jià)影響較為中性，國(guó)際油價(jià)后期走勢(shì)很大程度上仍取決于供需共同作用下的庫(kù)存變化。

在減產(chǎn)拉動(dòng)下，2017年中東重質(zhì)資源供應(yīng)減少，推動(dòng)DTD/Dubai價(jià)差大幅收窄。2018年，全球新增供應(yīng)主要來(lái)自以頁(yè)巖油為代表的輕質(zhì)資源，WTI現(xiàn)貨貼水和價(jià)格結(jié)構(gòu)相對(duì)更承壓一些；中東剩余產(chǎn)能多為中重質(zhì)資源，中重質(zhì)資源供應(yīng)大體維持在當(dāng)前水平或略有增加。此外，利比亞和尼日利亞產(chǎn)量增幅較為有限，也對(duì)大西洋盆地基準(zhǔn)油價(jià)格結(jié)構(gòu)構(gòu)成支撐。預(yù)計(jì)，2018年DTD/Dubai平均價(jià)差較2017年將有所拉寬。

庫(kù)存回落、油價(jià)攀升

去庫(kù)存、再平衡是產(chǎn)油國(guó)聯(lián)手減產(chǎn)的最主要目的之一，沙特也曾表態(tài)減產(chǎn)將會(huì)一直持續(xù)到OECD(經(jīng)合組織)石油庫(kù)存回落至正常水平。

·OECD商業(yè)石油庫(kù)存今年以來(lái)逐步回落，從1月份的30.7億桶大幅降至9月底的29.7億桶，回落近1億桶。但與5年均值相比，目前仍有1.5億桶的差距。

國(guó)際油價(jià)穩(wěn)步回升，限產(chǎn)保價(jià)收到實(shí)效。在產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)的推動(dòng)下，自去年年底以來(lái)，國(guó)際油價(jià)整體呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì)，脫離了12年來(lái)的最低水平。

·2017年布倫特油價(jià)多數(shù)時(shí)間在45～65美元/桶區(qū)間波動(dòng)，全年平均水平預(yù)計(jì)在55美元/桶左右，較2016年上漲25%左右。