本月初，美國參議院以51比49通過了稅改法案，經(jīng)過兩周的討論，12月15日參眾兩院形成了最終版稅改方案，距最終提交美國總統(tǒng)特朗普簽字僅一步之遙。

回顧美國歷史上三次大規(guī)模減稅政策可發(fā)現(xiàn)，政策實施后，美國經(jīng)濟(jì)加速增長。這與減稅后居民稅后收入和企業(yè)稅后盈利均顯著提高有關(guān)，私人消費領(lǐng)域與企業(yè)投資增速也水漲船高。

雖然此次稅改法案一波三折，但企業(yè)所得稅稅率降低是大概率事件，這將直接影響能源企業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)運營?？紤]到美國是世界上數(shù)一數(shù)二的能源生產(chǎn)與消費大國，以及近幾年能源尤其是非常規(guī)油氣投資對美國經(jīng)濟(jì)的支撐作用，美國稅改將在多大程度上影響美國本土乃至全球能源市場，值得探討。

適度規(guī)模的減稅可以發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。減稅不僅可以擴(kuò)大供給，同時也可以刺激需求。通過降低企業(yè)所得稅的邊際稅率，可以降低企業(yè)成本，刺激企業(yè)的投資，激發(fā)企業(yè)活力；同時通過降低個人所得稅，可以提高個人可支配收入，擴(kuò)大其消費需求。因此，特別是在經(jīng)濟(jì)增長乏力、企業(yè)生產(chǎn)成本居高不下的情況下，減稅對于經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用是顯而易見的。而經(jīng)濟(jì)增長將直接拉高油氣消費需求，刺激油價攀升。

減稅在短期和長期對經(jīng)濟(jì)增長的影響不同。短期內(nèi)，稅負(fù)降低會降低成本、增加供給、刺激需求、拉升油價；但長期來看，產(chǎn)出必然回到自然水平，這時，一味減稅只會增加國家的財政赤字，惡化國家的財政狀況。

能源企業(yè)生產(chǎn)運營將獲實質(zhì)性利好

12月2日，美國稅改法案（Tax Cuts and Jobs Act）在參議院以51比49微弱優(yōu)勢獲得通過，意味著這項特朗普上臺后作為其主要政績之一著力推動的“基石性”法案成功邁過了正式成為法律之前的最后一道障礙。

當(dāng)?shù)貢r間12月15日，歷經(jīng)兩周博弈后，參眾兩院共和黨議員終于就30年來調(diào)整幅度最大的稅改方案達(dá)成一致。19日晚間，美國參議院表決通過共和黨提交的稅改議案。因今日早間眾議院投票結(jié)果作廢，目前稅改法案將被送回眾議院重新進(jìn)行投票。新稅改法案距最終提交美國總統(tǒng)特朗普簽字僅一步之遙，減稅新政落地已“計日可期”。

該稅改法案長達(dá)500頁，內(nèi)容涵蓋企業(yè)所得稅、個人所得稅、遺產(chǎn)稅、凈投資稅、過渡型企業(yè)法人、海外利潤匯回稅、境外所得稅、利息稅收抵扣、替代性最低限稅額和兒童稅等11個版塊。其中，最引人關(guān)注的無疑是將公司稅率從35%永久削減至20%，并對美國海外公司利潤進(jìn)入美國本土做了較大的稅收下調(diào)。這被認(rèn)為將對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供新動力，因為減稅不僅可以刺激美國本土的投資和消費增長，還有助于促進(jìn)美國跨國公司的海外利潤回流。但是，稅改可能導(dǎo)致美國本來已經(jīng)非常嚴(yán)重的財政赤字問題進(jìn)一步加劇，這也是當(dāng)前兩黨最大的擔(dān)憂所在。

對于能源行業(yè)而言，稅改涉及的企業(yè)所得稅、利息稅收抵扣、替代性最低減稅額等內(nèi)容將對能源企業(yè)的生產(chǎn)運營產(chǎn)生實質(zhì)性影響。然而，能源行業(yè)也并非一片歡騰，油氣和可再生能源將不得不面臨“冰火兩重天”的境況。

事實上，特朗普與共和黨“石油內(nèi)閣”一直不吝于通過各種利好油氣行業(yè)的政策以挽回美國傳統(tǒng)能源行業(yè)在面臨新能源沖擊時的頹勢。因此在該稅改法案中，共和黨立法者也不無意外地再次將油氣行業(yè)與新能源行業(yè)區(qū)別對待。

美國能源投資與經(jīng)濟(jì)增長

稅改法案為油氣行業(yè)變相“發(fā)福利”

美國石油協(xié)會主席兼首席執(zhí)行官杰克·杰勒德在參議院通過稅改后表示，參議院通過的稅收改革法案是促進(jìn)增長的立法，將有助于美國石油和天然氣工業(yè)的發(fā)展，并確保美國繼續(xù)保持其全球能源領(lǐng)導(dǎo)地位。然而另一邊，美國可再生能源委員會、美國風(fēng)能協(xié)會、太陽能工業(yè)協(xié)會等美國主流新能源行業(yè)協(xié)會給國會參議院發(fā)表了一封公開信，控訴稅改法案是對美國清潔能源發(fā)展的公然“襲擊”。

綜合來看，石油和天然氣等傳統(tǒng)能源企業(yè)在此輪特朗普稅改中的紅利主要來源于以下幾個方面。

首先，油氣行業(yè)具有高有效稅率（能源以及公用事業(yè)等板塊2010年以來的有效稅率中值均高30%以上）、海外存留利潤和現(xiàn)金較多的特點，在本輪稅改中受益非常突出。

在短期內(nèi)，新稅法的實施有望給油氣公司的股價帶來提振作用。相對來說，科技企業(yè)、醫(yī)療服務(wù)公司本身已享有較低實際稅率，因此即便企業(yè)稅率下調(diào)至20%，這些企業(yè)的獲益也不會太大。但美國能源企業(yè)目前的實際稅率非常高，因此獲得的稅改降幅也很大。此外，?？松梨?、雪佛龍等美國油氣巨頭企業(yè)的境外利潤占比極高，因此也是海外利潤匯回稅下調(diào)的最大受益方之一。公司稅的大幅降低有助于上市油氣企業(yè)實現(xiàn)EPS（每股收益）的增長，降低市盈率，從而使股票在市場中受到更多投資者追捧，疊加當(dāng)前國際油價繼續(xù)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，將對油氣企業(yè)的股價形成利好態(tài)勢。

長期來看，美國油氣企業(yè)由于企業(yè)稅率下調(diào)導(dǎo)致稅負(fù)負(fù)擔(dān)減輕，這將提升美國油氣企業(yè)在國際市場上的競爭力，降低美國國內(nèi)對原油進(jìn)口的需求，并加速美國油氣產(chǎn)品出口的步伐，對歐佩克、俄羅斯等產(chǎn)油國的市場份額造成沖擊。斯德哥爾摩環(huán)境研究所在其發(fā)布的報告中表示，在30美元/桶的油價環(huán)境下，即便特朗普成功下調(diào)企業(yè)稅率，美國原油生產(chǎn)也難以大規(guī)模保本；當(dāng)油價漲至100美元/桶之際，美國原油生產(chǎn)不需要特朗普稅改的幫助也能持續(xù)噴井；而在目前50美元/桶的油價環(huán)境下，特朗普稅改能夠最大限度發(fā)揮作用，將充分幫助美國原油生產(chǎn)商加快生產(chǎn)步伐。

其次，稅改法案的修正案首次允許在北極國家野生動物保護(hù)區(qū)(ANWR)開啟石油鉆探活動。據(jù)媒體報道，保護(hù)區(qū)內(nèi)蘊藏著50億至150億桶石油，許多石油公司對此趨之若鶩。數(shù)十年來，共和黨人一直試圖推動給該保護(hù)區(qū)“松綁”以供油氣行業(yè)進(jìn)行資源勘探開發(fā)，但受到了民主黨和環(huán)保組織的抗議。此次成功在稅改法案的修正案中開放北極國家野生動物保護(hù)區(qū)油氣開采，可以說共和黨人和油氣公司都取得了里程碑式的勝利。但由于該區(qū)域較偏遠(yuǎn)的位置以及較高的開采成本，油氣鉆探不太可能突然啟動。無論如何，這仍舊釋放了特朗普放松管制、繼續(xù)激發(fā)美國國內(nèi)原油開采熱情的信號。在歐佩克減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)的背景下，美國的增產(chǎn)會對全球油氣市場的供需動態(tài)平衡產(chǎn)生較大影響。

再次，參議員約翰·康奈（John Cornyn）提出一條稅改法案修正案條款，即允許業(yè)主有限合伙(master limited partnerships)類型的石油和天然氣公司享受更低的稅率。此外，化石能源享受的其他補貼和優(yōu)惠不僅未受到任何影響，可能還會增加。西弗吉尼亞州參議員摩爾提議在參議院版本法案中為油氣企業(yè)提供碳捕捉與儲存方面的稅收激勵政策。美國環(huán)保組織地球之友（Friends of the Earth）認(rèn)為，這些舉措都是在變相地為油氣企業(yè)“發(fā)福利”。

美國能源行業(yè)投資增速

過去兩年全球能源領(lǐng)域投資情況

可再生能源投資成本或?qū)⒋蠓嵘?/strong>