導(dǎo)語：預(yù)計本輪下跌行情的第一個轉(zhuǎn)折點或出現(xiàn)在5月底至6月初，屆時OPEC半年一度的石油部長級會議或重提減產(chǎn)。第二個轉(zhuǎn)折點或出現(xiàn)在8月底至9月初，屆時針對新冠的疫苗有望全面進入接種階段。所謂“物極必反”，當(dāng)前超低的油價并不是市場長期的主旋律，只要原油市場的困局被打破，迎來的將是大范圍的上漲行情。

 

2020年3月18日，國際油價再度全線崩盤，WTI期貨價格跌至2001年以來最低，布倫特原油期貨價格跌至自2003年以來最低。截至收盤，WTI報收每桶20.37美元，比前一交易日下跌6.85美元，跌幅24.4%；布倫特報收每桶24.88美元，比前一交易日下跌3.85美元，跌幅13.4%。截至3月13日當(dāng)周，國際油價創(chuàng)下了12年來最大單周跌幅的記錄，該記錄預(yù)計將在本周末被打破。

 

本輪油價下跌的序幕始于1月3日，當(dāng)時WTI尚在63.05美元/桶的位置，短短65天時間，WTI已跌到了20.37美元/桶，跌去了近43美元/桶，下跌深度達(dá)67.7%（見下圖），跌去了1/3還多！

 

 

回顧歷年的原油價格運行歷史，除了此次的油價暴跌外，發(fā)生史詩級暴跌的還有兩次。第一次是出現(xiàn)在2008年金融危機爆發(fā)初期，當(dāng)時WTI用了5個多月的時間，從最高145.29美元/桶跌到了最低33.87美元/桶，下跌了111.42美元/桶，跌幅達(dá)76.7%。第二次是出現(xiàn)在2014年的后金融危機時期，當(dāng)時WTI用了7個的時間，從106.91美元/桶跌到了44.45美元/桶，下跌了62.46美元/桶，跌幅達(dá)58.4%。但是從跌幅及下行周期來看，本輪油價僅用時65天就跌去了67.7%，其強度大大超越了前兩次的下跌行情。

 

從誘發(fā)這三次油價暴跌的原因來看，2008年的油價下跌起源于美國“雷曼兄弟”的破產(chǎn)，標(biāo)志著全球金融危機的爆發(fā)，經(jīng)濟的衰退是導(dǎo)致油價下跌的主要原因，但從當(dāng)時原油市場的供需格局來看，基本是處于供需平衡的狀態(tài)中（見下圖）。2014年油價的大幅度滑坡，是由于美國結(jié)束了第四輪QE，投放市場資金的減少令油價出現(xiàn)了下滑，加之當(dāng)時仍處于后金融危機的影響，全球的能源需求的增長沒有跟上供應(yīng)量的增加，出現(xiàn)了供應(yīng)過剩的局面，供應(yīng)盈余達(dá)到了100萬桶/日（見下圖）。

 

 

而此次的油價爆跌，一方面源于全球新冠疫情的大爆發(fā)，打壓全球原油的需求，另一方面是由于產(chǎn)油國之間的價格戰(zhàn)開打，以沙特為首的產(chǎn)油國增加原油產(chǎn)量，令全球原油的供應(yīng)量在短時間內(nèi)急劇上升。這就使得供需矛盾迅速加劇，此情形類似于2014年的情況，但又并不完全相同。2014年的原油需求疲軟處于谷底的末尾階段，全球下行的經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)，并且在當(dāng)年年底OPEC減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成的提振下，供應(yīng)量很快得到了控制。

 

但是今年的供需失衡，其需求的衰退還處于初期階段，加上OPEC+產(chǎn)生了嚴(yán)重的內(nèi)容分歧，因此供應(yīng)過剩的局面將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2014年的局面，預(yù)計供應(yīng)盈余可達(dá)到200萬桶/日。這就決定了此次油價的綜合下跌速度、深度及廣度均超過了以往兩次的大跌，可謂真正意義上的“史詩級”暴跌。

 

另外此次油價下跌不同于前兩次的是，前兩次的油價暴跌是由經(jīng)濟因素主導(dǎo)的，經(jīng)濟的衰退與復(fù)蘇具有周期性的特征。但此次油價的下跌因素中，蘊含了諸多的不確定因素，首先疫情這一不可抗因素能否得到有效控制，需視各國的重視程度及救治方案來決定，由于各國的態(tài)度不一，使得疫情處于無法預(yù)測的局面當(dāng)中。其次OPEC+的減產(chǎn)談判雖然失利，但長期過低的油價最終傷害的仍是產(chǎn)油國的利益，各產(chǎn)油國之間并非沒有啟動談判的可能，但一旦牽扯到了政治博弈，其不確定性也陡然增高。

 

在疫情擴散及減產(chǎn)失敗的雙重因素疊加下，原油首當(dāng)其沖成了價格反應(yīng)最為劇烈的一個源頭產(chǎn)品，而市場心態(tài)的崩潰則加速油價的下跌。在次輪油價下跌的65天時間里，出現(xiàn)了6次開盤跳空（見下圖），這在原油價格歷史上也是十分罕見的。

 

 

可以說當(dāng)前原油市場的心態(tài)是十分脆弱的，因此只要當(dāng)需求側(cè)或供應(yīng)側(cè)的任意一方再出現(xiàn)變數(shù)，油價就會做出超過其基本面的強烈的反應(yīng)，這也就注定了今年原油價格勢必會經(jīng)歷大起大落的局面。

 

雖然3月18日WTI跌到了20美元/桶附近，但該價位同樣也是非常重要的心里關(guān)口，因此油價會在此價位上回抽并震蕩一段時間。如果產(chǎn)油國之間的價格戰(zhàn)繼續(xù)加深，那么WTI可能會下探到18美元/桶附近，但預(yù)計很快仍會重新回到20美元/桶上方，并進入至少2個月的低迷階段。

 

預(yù)計本輪下跌行情的第一個轉(zhuǎn)折點或出現(xiàn)在5月底至6月初，屆時OPEC半年一度的石油部長級會議或重提減產(chǎn)。第二個轉(zhuǎn)折點或出現(xiàn)在8月底至9月初，屆時針對新冠的疫苗有望全面進入接種階段。所謂“物極必反”，當(dāng)前超低的油價并不是市場長期的主旋律，只要原油市場的困局被打破，迎來的將是大范圍的上漲行情。