油價(jià)總體大幅上行，但由于大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)順暢，高油價(jià)對(duì)煉化企業(yè)影響或相對(duì)有限。一般而言，目前煉廠可大致分為煉油與化工兩大部門(mén)：

 

煉油部門(mén)產(chǎn)品主要包括汽油、柴油、航空煤油、石腦油、LPG 等；而化工部門(mén)產(chǎn)品則主要包括芳烴、烯烴及下游產(chǎn)品。

 

成品油方面，市場(chǎng)化背景下原油成本向汽油、柴油、煤油傳導(dǎo)順暢。從國(guó)際市場(chǎng)角度看，各品類(lèi)成品油盈利水平僅與產(chǎn)品本身供需格局相關(guān)，而與原油價(jià)格絕對(duì)水平無(wú)關(guān)。我國(guó)當(dāng)前為政府調(diào)控的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，汽油、柴油產(chǎn)品脫稅后價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)較為接近。剔除調(diào)價(jià)窗口期的滯后影響后，雖然在當(dāng)前油價(jià)區(qū)間背景下，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠出廠價(jià)與原油價(jià)差相較國(guó)際市場(chǎng)價(jià)與原油價(jià)差有一定收窄，但從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)角度看，高油價(jià)尚未對(duì)成品油價(jià)差形成顯著沖擊，原油成本得到相對(duì)較順暢傳導(dǎo)。

 

化工品方面，各主要產(chǎn)品成本傳導(dǎo)相對(duì)順暢，其盈利水平由供需格局所決定。通過(guò)復(fù)盤(pán)對(duì)比歷史上高油價(jià)時(shí)期與低油價(jià)時(shí)期我們發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品價(jià)差水平與油價(jià)絕對(duì)水平并無(wú)明顯關(guān)聯(lián)，各化工品價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢，價(jià)差主要仍取決于各產(chǎn)品的供需關(guān)系。

 

前期油價(jià)大幅上行期間，民營(yíng)煉化企業(yè)與下游滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)估值受到一定沖擊，當(dāng)前估值已接近于底部區(qū)間；與此同時(shí)，煉化項(xiàng)目各主要產(chǎn)品本身盈利亦處于底部區(qū)間，即公司處于行業(yè)底部與業(yè)績(jī)底部。綜合來(lái)看，民營(yíng)煉化企業(yè)及下游滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)具有一定安全邊際，推薦恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、桐昆股份、新鳳鳴。

 

此外，部分產(chǎn)品的油頭替代路線，如乙烷裂解制乙烯路線、煤制烯烴路線近期受益于產(chǎn)品價(jià)格上行而原材料與原油關(guān)聯(lián)性相對(duì)較弱，價(jià)差亦有擴(kuò)大，相關(guān)企業(yè)或?qū)闹惺芤?。推薦寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)。

 

本周價(jià)格漲幅前五的石化產(chǎn)品：丁二烯(華東)，14.94%；MTBE(煙臺(tái)萬(wàn)華)，11.26%；丁酮(齊翔騰達(dá)華東)，6.56%；中國(guó)LNG(華北易高)，6.52%；烷基化汽油(濱州大有)，5.92%。

 

本周價(jià)格跌幅前五的石化產(chǎn)品：天然氣Henry Hub 期貨，-6.88%；WTI期貨，-6.85%；Brent 期貨，-5.72%；石腦油：CFR 日本，-4.36%；丙烷(華東到岸冷凍價(jià))，-3.73%。

本周價(jià)差漲幅前五的石化產(chǎn)品：丙烯-丙烷，160.84%；乙烯-石腦油，44.96%；PET(有光)-原料，39.49%；PTA-PX，29.28%；滌綸長(zhǎng)絲POY-原料，28.01%。

本周價(jià)差跌幅前五的石化產(chǎn)品：本周價(jià)差跌幅前五的石化產(chǎn)品：乙二醇-乙烯，-54.45%；PET(半光)-原料，-38.06%；順酐-碳四，-12.55%；己二酸-純苯-硝酸，-2.26%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，-2%。

 

俄烏沖突繼續(xù)主導(dǎo)國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)，本周原油價(jià)格先漲后跌。本周前期，在制裁俄羅斯油氣行業(yè)預(yù)期、美國(guó)總統(tǒng)拜登稱(chēng)將禁止進(jìn)口俄羅斯原油、英國(guó)亦表示將在今年年底前逐步停止俄羅斯原油進(jìn)口等消息的推動(dòng)下，國(guó)際原油價(jià)格大幅沖高。但3 月9 日烏克蘭方面稱(chēng)中立國(guó)地位可談、同日阿聯(lián)酋駐美國(guó)大使發(fā)布聲明“贊成增產(chǎn)，會(huì)鼓勵(lì)歐佩克考慮提高產(chǎn)量”，市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)擔(dān)憂有所減弱，當(dāng)日起國(guó)際原油價(jià)格進(jìn)入回落通道。截至2022 年3 月11日，本周WTI 期貨結(jié)算價(jià)較上周下跌6.8%至107.76 美元/桶；Brent 期貨結(jié)算價(jià)較上周下跌5.7%至111.35 美元/桶。

 

截至2022 年3 月4 日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存環(huán)比上周減少186.3 萬(wàn)桶至4.12億桶；美國(guó)戰(zhàn)略原油庫(kù)存環(huán)比上周減少252.4 萬(wàn)桶至5.77 億桶，汽油庫(kù)存增加134.4 萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存減少523 萬(wàn)桶；2022 年3 月4 日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量為1160 萬(wàn)桶/日，環(huán)比上周持平；美國(guó)煉廠當(dāng)周平均日凈加工量為1537.7萬(wàn)桶，環(huán)比減少2.1 萬(wàn)桶/日，毛加工量1596.7 萬(wàn)桶/日，環(huán)比增加6.3 萬(wàn)桶/日，煉廠開(kāi)工率為89.3%，環(huán)比增加2.2pcts.貝克休斯油服數(shù)據(jù)顯示截至2022年3 月11 日當(dāng)周，美國(guó)活躍石油鉆井?dāng)?shù)環(huán)比上周增加8 臺(tái)至527 臺(tái)。
 

 

進(jìn)口氣源供給大幅下行，LNG 價(jià)格提升。供給端來(lái)看，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，本周?chē)?guó)內(nèi)LNG 產(chǎn)量37.70 萬(wàn)噸(52548 萬(wàn)方)，環(huán)比增加14.74%；國(guó)內(nèi)10 座接收站共接收LNG 運(yùn)輸船14 艘，環(huán)比減少4 艘，到港量94.2 萬(wàn)噸，環(huán)比減少28.39%。需求端看，本周?chē)?guó)內(nèi)LNG 總需求44.9 萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.98 萬(wàn)噸(-11.75%)。截至3 月11 日，中國(guó)LNG 出廠價(jià)格為7350 元/噸，環(huán)比上周增加450 元/噸。

 

PX 價(jià)格回落，PTA-PX 價(jià)差有所擴(kuò)大。供應(yīng)方面，根據(jù)2022 年3 月11 日中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，逸盛新材料360 萬(wàn)噸減產(chǎn)至一半運(yùn)行；逸盛新材料新增360 萬(wàn)噸裝置，3 月3 日負(fù)荷下降至50%-60%，本周初提升至滿負(fù)荷；逸盛寧波200萬(wàn)噸裝置2022 年2 月10 日停車(chē)檢修，原定2 月24 日重啟，現(xiàn)延期至3 月5日附近；中泰化學(xué)120 萬(wàn)噸裝置春節(jié)期間降負(fù)至8 成，預(yù)計(jì)維持至4 月底；逸盛大化225 萬(wàn)噸裝置2 月24 日停車(chē)檢修，3 月10 日重啟；海倫石化120萬(wàn)噸裝置正常運(yùn)行，5 月中計(jì)劃?rùn)z修15 天；?；?50 萬(wàn)噸裝置3 月初負(fù)荷下降至8 成，后續(xù)可能會(huì)進(jìn)一步下降；儀征化纖35 萬(wàn)噸裝置2022 年3 月1 日停車(chē)檢修，暫定維持20 天；恒力石化225 萬(wàn)噸裝置，3 月10 日停車(chē)檢修，暫定維持20 天；川化能投100 萬(wàn)噸裝置，3 月6 日停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)下周初重啟；獨(dú)山能源220 萬(wàn)噸裝置計(jì)劃3 月中旬檢修8 天。本周PTA 行業(yè)總產(chǎn)能為7318.5 萬(wàn)噸。本周PTA 檢修產(chǎn)能約1589.6 萬(wàn)噸，長(zhǎng)期停車(chē)產(chǎn)能525 萬(wàn)噸，實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能5203.9 萬(wàn)噸，在產(chǎn)產(chǎn)能開(kāi)工率為79.62%。截至3 月11 日中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示PTA 流通環(huán)節(jié)庫(kù)存為204.3 萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少11.2 萬(wàn)噸。PX(進(jìn)口CFR)價(jià)格為1258 美元/噸，環(huán)比上周減少13 美元/噸。PTA(華東)價(jià)格6095 元/噸，環(huán)比上周下跌15 元/噸；PTA-PX(進(jìn)口CFR)價(jià)差為202 元/噸，環(huán)比上周增加46 元/噸。