國際油價(jià)受多方面因素影響，每年的主導(dǎo)因素各不相同。2020年，受全球新冠肺炎疫情爆發(fā)影響，需求大幅下降，布倫特均價(jià)同比下跌22美元/桶，跌幅34%；2021年，在新冠肺炎疫情放開和經(jīng)濟(jì)寬松的刺激下，布倫特均價(jià)同比上漲28美元/桶，漲幅66.7%；2022年，在烏克蘭危機(jī)及全球政治經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)的博弈下，國際油價(jià)上演過山車行情，高低價(jià)之間相差58美元/桶，波幅超過77%。預(yù)計(jì)2023年，國際油價(jià)總體將重歸供需基本面，與世界經(jīng)濟(jì)同行，但仍然會(huì)伴隨著大幅波動(dòng)。

 

 

價(jià)格是全球消費(fèi)者購買出來的，價(jià)格的高低還需看經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力與消費(fèi)者的消費(fèi)能力。縱觀全球，全球經(jīng)濟(jì)度過新冠肺炎疫情爆發(fā)強(qiáng)力刺激而致通脹高企的階段，現(xiàn)在進(jìn)入經(jīng)濟(jì)回血后的“造血虛弱期”。美歐連續(xù)暴力加息導(dǎo)致全球三臺(tái)經(jīng)濟(jì)“發(fā)動(dòng)機(jī)”中，歐美這兩臺(tái)增長“熄火”，僅剩中國具備刺激增長的能力。市場在歐美暴力加息的政策推動(dòng)下，正醞釀形成衰退的預(yù)期，只是衰退到來的時(shí)間以及爆發(fā)的國家或地區(qū)并不確定。雖然，衰退是否導(dǎo)致進(jìn)一步危機(jī)還有待觀察，但在衰退背景下，油價(jià)難有大的作為。

 

展望2023年，歐美在高通脹及加息的壓力下，全球經(jīng)濟(jì)增長普遍放緩。12月，歐佩克月報(bào)預(yù)計(jì)2023年全球GDP同比增長2.5%，比2022年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體除中國外，2023年GDP增長率均低于2022年。其中，美國GDP同比增長0.8%，較2022年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；歐盟GDP同比增長0.3%，較2022年下降2.7個(gè)百分點(diǎn)；日本地區(qū)則為1%，較2022年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；印度為5.6%，較2022年下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。中國因防疫政策調(diào)整以及財(cái)政貨幣政策寬松的助力，預(yù)計(jì)2023年GDP同比增長4.8%，較2022年增加1.7個(gè)百分點(diǎn)，將是全球唯一增幅超過2022年的大型經(jīng)濟(jì)體。

 

總體來看，2023年全球經(jīng)濟(jì)增長看新興市場國家，但是發(fā)達(dá)國家增長有限，歐盟率先陷入衰退的可能性較大，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長。

 

 

基于中國新冠肺炎疫情防控政策的調(diào)整以及烏克蘭危機(jī)走向平息的預(yù)期，歐佩克預(yù)計(jì)，2023年石油需求同比增長220萬桶/日。其需求增長預(yù)測基于全球經(jīng)濟(jì)增長良好，新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁且發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)不發(fā)生衰退的前提下。其中，OECD國家同比增長30萬桶/日，非OECD國家同比增長190萬桶/日。新興市場國家方面，中國新冠肺炎疫情防控政策的調(diào)整將刺激2023年汽柴油和航空煤油需求，歐佩克預(yù)計(jì)，2023年中國石油需求同比增長53萬桶/日，印度需求同比增長25萬桶/日，其他亞洲國家同比增長35萬桶/日；中東需求同比增長33萬桶/日，非洲和拉美分別同比增長19萬桶/日和15萬桶/日。發(fā)達(dá)國家方面，歐佩克預(yù)計(jì)美國石油需求同比增長約15萬桶/日。

 

自20世紀(jì)80年代以來，美國經(jīng)歷了5輪加息周期，每次加息末期均導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退或者危機(jī)。此次美國再次帶頭暴力加息抗通脹是全球經(jīng)濟(jì)增長乏力的根本原因，市場預(yù)期美國加息峰值達(dá)到5%~5.25%，加息的時(shí)滯以及累積效應(yīng)最終將在其失業(yè)率以及通脹指標(biāo)上得到反饋。歐美需求下行帶動(dòng)中國外貿(mào)出口下行，中國的增長能否帶動(dòng)亞洲石油需求增長仍需觀察。2023年石油需求增長不及預(yù)期，是油價(jià)面臨的最大挑戰(zhàn)。

 

歐佩克預(yù)測，2023年需求同比增長220萬桶/日還基于烏克蘭危機(jī)結(jié)束，危機(jī)地區(qū)恢復(fù)重建從而帶領(lǐng)石油需求增長。但從涉事多方利益來看，烏克蘭危機(jī)難以在短期內(nèi)結(jié)束。

 

首先，烏克蘭危機(jī)延續(xù)更符合背后直接操盤手——美國的政治經(jīng)濟(jì)利益，在沒有對俄羅斯產(chǎn)生更大實(shí)質(zhì)傷害之前，美國并不愿意過早結(jié)束烏克蘭危機(jī)。

 

其次，歐洲在承受了因沖突而產(chǎn)生的高能源價(jià)格代價(jià)之后，并不愿意草草了結(jié)，也希望俄羅斯因制裁而付出一定代價(jià)，在對俄制裁和對烏援助問題上仍將追隨美國；而俄羅斯在2022年由于油氣價(jià)格高企而獲得的利潤目前還能應(yīng)對當(dāng)前的軍事開支，在未達(dá)成特別軍事行動(dòng)目標(biāo)以前，俄羅斯難以讓渡巨大利益。歐美對俄羅斯實(shí)施的原油出口限價(jià)政策并不能從根本上迫使俄羅斯?；?。

 

最后，從俄烏之間的文化傳統(tǒng)和世仇歷史來看，即便烏克蘭危機(jī)進(jìn)入緩和期，這個(gè)地區(qū)仍然會(huì)不時(shí)爆發(fā)小規(guī)模襲擊等事件，恢復(fù)重建仍然有較大的困難，2023年該地區(qū)的石油需求恢復(fù)的預(yù)期落空可能性較大。

 

 

2021~2022年，全球油氣公司利潤大幅回升，預(yù)計(jì)2023年油氣上游投資不缺資金，尤其是美國頁巖油氣公司。由于2014~2020年投資過度曾導(dǎo)致生產(chǎn)過剩、油價(jià)大幅下跌。當(dāng)前，美國油氣公司在2022年前所未有的利潤面前仍然嚴(yán)守投資紀(jì)律，以經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)先，而不是以產(chǎn)量增長優(yōu)先。但在2022年美國LNG產(chǎn)業(yè)近2000億美元利潤的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)二疊盆地油氣生產(chǎn)商加大投資，以滿足歐洲的LNG進(jìn)口需求。天然氣及LNG產(chǎn)量增長將帶來頁巖油產(chǎn)量增長。歐洲地區(qū)對美國LNG的進(jìn)口需求以替代俄羅斯管道氣是二疊盆地2023年油氣投資繼續(xù)大幅增長的根本動(dòng)力。歐佩克預(yù)計(jì)，2023年美國原油產(chǎn)量同比增長80萬桶/日至1260萬桶/日；致密油產(chǎn)量增長80萬桶/日至860萬桶/日，其原油產(chǎn)量增長完全由致密油產(chǎn)量增長提供。而美國二疊盆地原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增長近65萬桶/日，二疊盆地貢獻(xiàn)了超過80%的致密油產(chǎn)量增長。美國原油產(chǎn)量可能因此超過預(yù)期，有望同比增長80萬~100萬桶/日。

 

2023年原油市場供應(yīng)端最大的不確定性在于俄羅斯原油產(chǎn)量，其產(chǎn)量政策已經(jīng)演變成與歐美政治博弈的手段。目前，俄羅斯還能通過以折扣價(jià)向亞洲出口的方式規(guī)避歐美限價(jià)的影響，但亞洲市場并不能完全消化俄羅斯的產(chǎn)量。因此，市場普遍預(yù)期俄羅斯將因歐美的限價(jià)政策而減產(chǎn)約85萬桶/日。

 

總體上看，歐美政治經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)與俄羅斯之間的博弈還將持續(xù)。歐美已經(jīng)付出巨大代價(jià)，尤其是歐洲；俄羅斯還未實(shí)質(zhì)性地“傷筋動(dòng)骨”。此外，歐美寧可讓自身的經(jīng)濟(jì)增長放緩，也要加息抵抗通脹，歐美對俄限價(jià)也有讓市場油氣價(jià)格下降的意圖。若俄羅斯通過減產(chǎn)對沖限價(jià)政策，只會(huì)增加雙方博弈的成本，延長歐美加息抗通脹的時(shí)間，并加劇加息緊縮政策的累積效應(yīng)，此舉更容易導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。

 

在基準(zhǔn)情景假設(shè)下，俄羅斯對歐洲天然氣出口已經(jīng)大幅降低，油氣出口收入目前嚴(yán)重依賴亞洲出口市場，預(yù)計(jì)俄羅斯寧可承受折扣出售原油的代價(jià)，也要保住亞洲出口市場。否則，俄羅斯將遭受歐美更大的戰(zhàn)略擠壓，未來將放棄更多的利益。因此，市場預(yù)期俄羅斯減產(chǎn)85萬桶/日有可能落空。

 

“歐佩克+”產(chǎn)量政策是明年國際油價(jià)博弈的核心。面對歐美加息抗通脹以及對俄羅斯實(shí)施限價(jià)政策，“歐佩克+”目前維持減產(chǎn)保價(jià)，維護(hù)市場的策略?，F(xiàn)階段來看，與俄羅斯共同維護(hù)減產(chǎn)保價(jià)策略最符合中東沙特等產(chǎn)油國的利益。因此，“歐佩克+”將維持減產(chǎn)200萬桶/日到2023年的政策不變。

 

“歐佩克+”產(chǎn)量政策是2023年國際油價(jià)最大的支撐與上行推動(dòng)力?，F(xiàn)階段，俄羅斯增產(chǎn)困難，美國增產(chǎn)有限，若歐洲或其他地區(qū)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致原油需求下降，可以預(yù)見，以沙特為首的產(chǎn)油國會(huì)進(jìn)一步減產(chǎn)對沖國際油價(jià)下行的壓力，畢竟減產(chǎn)保價(jià)獲得的經(jīng)濟(jì)利益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于油價(jià)下行獲得的市場份額利益。

 

 

綜上所述，基于對烏克蘭危機(jī)短期難以解決以及歐美加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長乏力的判斷，認(rèn)為全球原油需求將不及預(yù)期。金融因素影響將在明年二季度以后對國際油價(jià)形成下行壓力，歐洲發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能性在增長。當(dāng)前，國際油價(jià)僅對需求下行定價(jià)，并未對歐美加息的累積效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)衰退定價(jià)。

 

供給側(cè)方面，“歐佩克+”將繼續(xù)進(jìn)行限產(chǎn)保價(jià)，以對沖原油需求增長不及預(yù)期的壓力，而美國產(chǎn)量將繼續(xù)增長；俄羅斯產(chǎn)量是供給側(cè)最大的不確定性：歐美對俄羅斯原油禁運(yùn)實(shí)際執(zhí)行程度以及俄羅斯原油是否減產(chǎn)取決于政治博弈，且“美增俄減”的博弈可能持久化。

 

預(yù)計(jì)2023年，基準(zhǔn)情景下WTI均價(jià)76±3美元/桶；若歐洲發(fā)生衰退，WTI均價(jià)70±3美元/桶；樂觀情景下（俄羅斯減產(chǎn)且歐美不發(fā)生衰退）WTI均價(jià)85±3美元/桶。
 

表1不同情境下WTI油價(jià)均值預(yù)期

不同情境下WTI油價(jià)均值預(yù)期